恒铭达(002947)2020年半年报预告点评：疫情影响有限，公司业绩符合预期

原标题：恒铭达(002947)2020年半年报预告点评：疫情影响有限，公司业绩符合预期 来源：华创证券

事项：

7月13日公司发布2020年半年报业绩预告，公司2020年H1公司营业收入实现正增长，归母净利润0.60-0.65亿元(YoY-4.84%-3.09%)，19年同期0.63亿元。

评论：

公司2020年H1营业收入实现正增长，预计归母净利润0.60-0.65亿元(YoY-4.84%-3.09%)，符合预期。公司2020年H1营收增长主系公司积极拓展客户范围和物业规模。公司2020年H1营收增长，而归母净利润持平波动，主要因为：公司业务扩张，人员费用增加；公司加大研发投入，积极配合客户进行新品开发；受疫情影响防疫费用支出拖累利润；当期政府补助同比减少。

受益于北美大客户新机备货，公司业绩有望改善。公司受北美大客户重点扶持，前期积极配合客户进行新品手机研发，料将在大客户新品手机获得新料号。以往今年，下半年是北美大客户新品手机备货旺季，受益于大客户新品手机备货周期，公司业绩有望改善。

5G换机浪潮下精密功能件市场量价齐升。5G换机潮一触即发，消费电子行业有望进入新一轮景气周期。精密功能件市场量提升：1。终端市场的复苏势必带动上游零组件出货量增加；2。新功能新技术的导入，精密功能件用量增加，以OLED屏幕为例，模切件用量约是LCD屏幕3倍。价值量提升：1。精密功能件对工艺要求水平提升；2。精密功能件叠加功能性应用，在其原有起到固定的基础上叠加屏蔽、散热、防水等功能。 恒铭达 深耕精密功能件领域多年，拥有优质的客户/领先的研发积累，有望深度分享行业红利。

受大客户扶持重点发力模切行业，并持续导入优质客户。得益于高质量的内部管理和产品交付能力，公司得到了大客户的高度认可。自2018年起公司受大客户扶持，大力发展模切业务，积极进行产能结构调整，配合大客户完成多款新品中精密功能件研发，持续导入高价值量料号，并稳步提升大客户业务份额。除大客户外，公司积极导入谷歌、亚马逊、微软等一线品牌客户，随着公司新产能基地的建成，公司综合竞争力有望进一步提升。

盈利预测：公司质地优质，行业口碑好，募投项目的实施将有效缓解一直困扰公司的产能问题，在大客户的重点培养下，公司营收体量有望进入快速扩张期；我们维持预计公司2020-2022年归母净利润分别是2.06亿/3.51亿/4.98亿元，每股盈利为1.69/2.89/4.10元。我们考虑到5G换机潮带来的利润弹性和公司扩产进度潜在超预期的可能，参考行业龙头 领益智造 和 立讯精密 估值情况，给出公司2021年市盈率30倍，目标股价86.7元，维持“强推”评级。

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