中泰证券--中科创达:业绩超预期,智能网联汽车业务商业模式转型顺利【公司研究】

原标题：中泰证券--中科创达:业绩超预期,智能网联汽车业务商业模式转型顺利【公司研究】 来源：中泰证券

【研究报告内容摘要】

公司发布半年度业绩预告,净利润增长85%-105%。公司发布2020年上半年业绩预告,2020年上半年,公司营业收入预计较上年同期增长约40%;公司预计实现归母净利润1.63-1.81亿元,同比增长85%-105%。公司净利润增长速度远超过收入增长速度,净利润增长超预期。

单季度净利增长提速。从单季度的数据看,20Q2公司预计实现归母净利润0.96-1.14亿元,同比增长156%-203%(中位数179%)。2020年上半年,公司非经常性损益对净利润的影响金额约为1,800万元。经测算,20Q2预计实现扣非归母净利润0.96-1.13亿元,同比增长227%-288%(中位数258%)。20Q2公司扣非归母净利润、归母净利润增长明显提速。 n 我们认为,公司归母净利润大幅增长的主要原因是:

(1)全球化战略进展顺利,受益于汽车智能化产业趋势,营业收入同比增长40%。

(2)智能网联汽车业务商业模式转型顺利,产品化和IP收费带来盈利能力提升。 n 全球化战略进展顺利,受益于汽车智能化产业趋势,营业收入同比增长40%。公司成立至今坚持贯彻全球化战略,并发挥公司国际化、海外业务本土化优势,为全球客户提供智能操作系统平台产品和技术。随着国内5G商用、C-V2X逐步产业化、《交通强国建设纲要》和《智能汽车创新发展战略》等政策逐步落地,国内智能网联汽车生态向好,行业正驶入发展快车道。2020年上半年,受益于智能汽车产业的高速发展,公司营业收入预计较上年同期增长约40%。

智能网联汽车业务商业模式转型顺利,产品化和IP授权收入带来盈利能力提升。

之前,公司智能网联汽车业务的收费以一次性收入为主。目前,公司智能网联汽车业务的收费模式主要包含三类费用:

(1)平台授权费,平台实际上是软件产品的集合;

(2)开发过程中的NRE的费用;

(3)在量产之后收取单车的IP授权费用。

我们认为,与手机业务相比,智能网联汽车业务更加产品化,商业模式也正处于转型升级过程中,IP授权费用占智能网联汽车业务总收入的比例正逐步提升。

产品化和IP授权收入放量或将带来智能网联汽车业务毛利率、净利率提升,盈利能力逐步增强。其次随着商业模式的逐步升级,IP 授权收入或将是公司未来的核心看点和业绩增长点。

盈利预测与投资建议。公司是国内开放的智能操作系统产品和技术提供商,向产业链上下游客户提供以智能操作系统技术为核心的、以人工智能关键技术赋能的操作系统平台产品。20H1公司业绩超预期,我们预计,公司2020-2022年归母净利润分别为3.33亿元、4.40亿元、6.03亿元,EPS分别为0.83元、1.09元、1.50元,对应PE分别为108倍、82倍、60倍。维持“买入”评级。

风险提示事件。5G手机销量不及预期的风险、研发风险、物联网市场发展进度低于预期的风险、行业竞争加剧风险。

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