用友网络(600588)：定增加码YonBIP平台，剥离畅捷通支付|畅捷通_新浪财经

原标题：用友网络(600588)：定增加码YonBIP平台，剥离畅捷通支付来源：中信建投证券研究

重要提示：通过本订阅号发布的观点和信息仅供中信建投证券股份有限公司（下称“中信建投”）客户中符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的机构类专业投资者参考。因本订阅号暂时无法设置访问限制，若您并非中信建投客户中的机构类专业投资者，为控制投资风险，请您请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，感谢您的理解与配合！

事件

1、公司公告非公开发行A股股票预案，向不超过35名特定投资者发行募集资金不超过64.3亿元，发行后股票限售期为6个月；2、公司公告拟将控股子公司畅捷通支付80.72%的股权转让给融联科技，转让完成后不再持有股权。同时拟终止对中关村基金的投资，终止参与友泰安财产保险的设立。

简评

非公开发行重点打造YonBIP，构建企业开放共享的云服务平台公司发行募集资金总额不超过64.3亿元，扣除发行费用后的净额中，约46亿元投入“用友商业创新平台YonBIP建设项目（建设期3年）”、约6.3亿元投入“用友产业园（南昌）三期研发中心建设项目（建设期3年）”、约12.1亿元用来补充流动资金及归还银行借款：（1）YonBIP是融合云平台与公共/关键应用和服务的领域云（财务/人力/协同/采购/营销/供应链/制造），基于统一的技术平台、以中台（数据/技术/业务）为核心，将公共组件沉淀至中台，开放给企业服务生态伙伴使用，使其基于低代码开发平台和连接集成平台快速实现商业应用创新，大幅提升SaaS开发效率。同时，通过平台连接与协同上下游企业，打通产业间/内外部连接，将带来更多商业创新，提高产业效率。YonBIP完全基于云原生技术，具备强大的系统连接和集成服务能力；（2）用友产业园（南昌）项目定位产品研发测试等，借助人力成本优势利于降低研发成本，享受当地政策红利，同时缩短客户服务半径；（3）2017-2020年一季度末，公司资产负债率分别约52%、50%、53%、52%，处于同行业较高水平。本次补充流动资金及归还银行借款后，将优化资产负债结构，降低财务成本。结合Salesforce等海外SaaS巨头发展历史，开放平台+云应用Store是云巨头发展方向。用友积累多年的研发投入是其云产品精进的主要源动力，使其在研发-试错-销售-反馈-迭代中不断打磨成长。通过YonBIP技术底座的夯实与应用服务的不断迭代，尤其符合大企业、超大企业集团的需求，公司有望领跑于企业级云服务时代。剥离畅捷通支付，聚焦云服务主业公司拟将金融科技子公司畅捷通支付完全剥离，交易完成后畅捷通支付不再纳入合并报表。同时公司终止对中关村基金与友泰安财产保险相关的投资/设立。2019年全年畅捷通支付收入约6.5亿元，净利润约2681万元，分别约占公司总收入的7.6%、总净利润的2%；2020Q1畅捷通支付（未经审计数据）收入约2.1亿元，净利润约1717万元。预计畅捷通剥离对公司财务报表影响有限，公司主体将更多资源倾斜、研发投入等聚焦于云服务主业，整理利好于3.0战略的推进发展。践行“云优先”原则，云服务业务高增长可期2019年底公司组织架构重新调整为“软件事业部”和“云事业部”KPI分开，2020年公司全力强调“云优先”原则，研发投入、销售激励进一步向云倾斜。2020Q1云业务收入继续保持高速增长，云服务业务有助于企业客户减低疫情带来的影响，帮助企业以线上方式开展经营与管理活动。在线上化和云加速增长新形势下，年初公司紧抓“新基建”机遇，成功签约华为技术、金山办公、壳牌中国等一批大型领先企业。截至2020Q1云服务累计企业客户数超过566万家，其中累计付费企业客户数为53.72万家, 较2019年末增长4.9%。2020Q2公司官微披露天利高新业财一体化、河南水投数智财资、中国红十字会数字化运营平台、双良集团设备服务公有云等新项目，助力企业利用数字化手段降本增效，预计上半年公司云服务收入维持高速增长。用友秉持3.0战略，致力于成为企业互联网时代的生态搭建者，基于在企业级服务行业20余年的客户、技术与know-how的积累，结合开放平台大刀阔斧开展云服务。在国内供应商切换、中台化、云化三浪叠加下，公司未来成长空间巨大。我们看好公司在企业级服务市场的竞争优势、成长前景，基于对大中型企业的服务积累，云业务得到更强劲的成长支撑。伴随云业务占比增加，以及中台的演进，未来人效与毛利率将逐步提升，公司预收账款、经营性现金流等财务指标也将稳步向好，利润质量得以提升。预计2020-2021年公司分别实现营收98.5亿元、121.8亿元，分别实现归母净利润10.5亿元、12.2亿元。预计2020年公司云收入有望实现36.5亿元，占收入比重提高至37%。同时我们预计公司现金流将在其基础上保持稳健增长，2020-2021年分别实现约23.6亿元、27.5亿元，对应PCF分别为61x、52x。

风险提示：1、经济周期下行导致企业与政府IT支出下降的风险；2、金融业务政策风险；3、云收入增速不及预期的风险。

证券研究报告名称：《用友网络(600588)：定增加码YonBIP平台，剥离畅捷通支付，3.0生态战略再下一城》

对外发布时间：2020年7月1日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

石泽蕤执业证书编号：S1440517030001

吴桐执业证书编号：S1440519120001

免责声明本订阅号（微信号：中信建投证券研究）为中信建投证券股份有限公司（下称“中信建投”）研究发展部依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。

本订阅号所载内容仅面向符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的机构类专业投资者。中信建投不因任何订阅或接收本订阅号内容的行为而将订阅人视为中信建投的客户。

本订阅号不是中信建投研究报告的发布平台，所载内容均来自于中信建投已正式发布的研究报告或对报告进行的跟踪与解读，订阅者若使用所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解而对其中关键假设、评级、目标价等内容产生误解。提请订阅者参阅中信建投已发布的完整证券研究报告，仔细阅读其所附各项声明、信息披露事项及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期，并准确理解投资评级的含义。

中信建投对本订阅号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本订阅号中资料、意见等仅代表来源证券研究报告发布当日的判断，相关研究观点可依据中信建投后续发布的证券研究报告在不发布通知的情形下作出更改。中信建投的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本订阅号中资料意见不一致的市场评论和/或观点。

本订阅号发布的内容并非投资决策服务，在任何情形下都不构成对接收本订阅号内容受众的任何投资建议。订阅者应当充分了解各类投资风险，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。订阅者根据本订阅号内容做出的任何决策与中信建投或相关作者无关。