国盛证券--和顺石油：民营加油站龙头跑马圈地进入加速成长期|国盛证券_新浪财经

原标题：国盛证券--和顺石油：民营加油站龙头跑马圈地进入加速成长期来源：金融界

民营加油站龙头:公司是国内首家上市的民企加油站企业,立足于湖南长株潭区域,拥有30座自营加油站及9座特许经营加油站,拥有库容为2.95万立方平米的湘潭油库,成品油周转量已经达到40余万吨,拥有1条铁路专线使用权、25辆不同吨位的油罐车。

加油站行业改革和提升空间大:2019年国内共有超过10.6万座加油站,成品油零售市场规模超过3万亿,市场空间巨大。加油站本质是销售油品的零售行业,利润率取决于成品油售价及采购成本,受国际原油价格及成品油价格影响很小,具备刚需、高频的消费属性,同时存在一定品牌效应和区域独占性。我们认为经营加油站的核心在于提升资产周转率、成本控制能力以及差异化的营销和服务手段。目前“两桶油”垄断了国内46%的加油站,市场竞争尚不充分,行业存在市占率提升,服务改善及经营效率提高的诉求,这就给予了民营加油站迅速扩张的土壤。

公司跑马圈地进入快速成长期:公司是国内民营加油站第一股,经营效率及盈利能力高,2019年公司日均加油量为18.16吨,较中石油和中石化分别高80%和66%,净利率8.3%,也显著高于两桶油2~3%的净利率水平。资金实力是民营加油站的主要短板,我们认为公司现在已经具备了一定品牌效应,上市之后将会加速跑马圈地,通过新建、租赁及并购等多种方式快速发展加油站点,在扎根湖南省区域市场的基础上,逐步开拓省外市场,商业模式可复制的空间还很大,我们看好公司成为民营加油站行业性龙头。

营销及服务组合拳快速提升单站销量:公司收购或租赁站点后对同一个站点销量提升非常明显,从公司2018年成立的四家加油站的情况来看,经过几个月到半年的经营提升,2019年日均销量分别有16%、17%、39%、40%的增长,主要得益于公司差别化的定价策略、互联网式营销手段以及“海底捞式”服务,不断增强对零售用户的粘性和吸引力,同时依靠价格优势,对滴滴等营运车辆形成了非常强的周转率及粘性。

盈利预测与投资建议:我们预计公司2020~2022年的归母净利润分别为2.10、2.98及3.99亿,分别对应29.7、20.9及15.6倍PE,首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示:国际原油价格短期内急剧波动、竞争加剧导致零售产品价格下滑的影响、扩张进度不及预期、管理人才稀缺的压力。