头号研报：再创历史新高！与贵州茅台同台飚戏 山西汾酒凭什么？

原标题：头号研报：再创历史新高！与贵州茅台同台飚戏 山西汾酒凭什么？ 来源：巨丰财经

凭什么？

白酒板块中最耀眼的明星是贵州茅台，悄无声息间贵州茅台已经创出了历史新高，而且不单创新高那么简单，还一举拿下来全球市值第一的“宝座”，让看客分外眼红。然而，今天的主题并非议论茅台，而是聚焦于另一只几乎与贵州茅台同步创出历史新高的白酒股--山西汾酒！

与贵州茅台同台飚戏，山西汾酒有何能耐？我们一起走进它。

白酒上市第一股

1949年6月政府在当地手工作坊的基础上改建成立国营山西杏花村汾酒厂。1993 年12月，公司经批准改制为山西杏花村汾酒厂股份有限公司，并公开上市发行，成为全国第一家白酒上市企业。公司拥有“汾”、“竹叶青”、“杏花村”三大中国驰名商标。

对于一个不懂酒的外行人来说，论品牌影响力，第一个想到的是贵州茅台，但“第二把交椅”应该给谁，恐怕众说纷纭。但在影响力居前的头部白酒中绝对有山西汾酒的席位。

从以上排名可以看出，汾酒的品牌影响力仅次于茅台，是头部白酒领域的实力干将，不过茅台的光环分外耀眼，似乎隐去了追随者的光芒。

向高端白酒领域进发

有此口碑与影响力，汾酒向高端白酒领域进发是有优势积累的。实际上，山西汾酒最近几年也有此动作。

2016年以来公司销售费用率一直高于地产酒平均水平，仅低于全控价模式的古井贡酒和次高端品牌水井坊，其中广告费占销售费用的一半左右。2017年5月份青花系列开启提价动作，终端售价也跟随上涨。2019年公司青花30采取控量挺价策略，在2019 年5月和7月完成两次提价后，目前青花30终端价格接近800元，占据五粮液和国窖提价后的有利位臵，随着青花价盘逐步上行，汾酒品牌势能持续向上。

山西汾酒品牌底蕴深厚、市场管理水平提升明显、市场投入持续力有保障，是次高端价格带的有力竞争者，将持续享受行业扩容红利。

内部改革，内生动力十足

2017 年以与省政府签订任务协议书为开端，山西汾酒走上改革之路。内部管理层面，引进华润创业作为战略投资者、加速长效激励机制及配套措施的落地，激发员工积极性和动力，将公司利益和员工个人利益绑定在一起，为外部营销策略的落地执行提供了内生动力。公司通过改制有效解决了激励和经营活力问题，业绩释放潜力十足。

由此看来，最近山西汾酒的历史新高之旅，绝非市场虚幻的炒作而是基本面的助推所致，在一系列的改革之下，山西汾酒作为次高端龙头企业的端倪越发显现出来，创历史新高的举动也是市场对山西汾酒最近这几年努力成果的认可。在疫情影响逐渐消退，白酒消费力逐渐恢复正常的背景下，白酒行业的景气度将逐渐回升，龙头企业的趋势行情将进一步加强。山西汾酒作为次高端白酒的加速赶超者仍具有投资价值。

来源：研报来源：开源证券《改革进行时，成长好阶段》；安信证券《汾酒2019vs。洋河2009，新起点前路光明》

(作者：胡岗执业证书：A0680618080008)