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原标题:新洋丰(000902)2019年年报和2020年一季报点评:继续保持成本优势,重点发力新型复合肥 来源:国信证券
受三磷整治和原材料价格短期影响,公司盈利有所下降
公司2019年实现营收93.27亿元(-7.01%),归母净利润6.51亿元(-20.49%)。报告期内受到三磷整治影响磷复肥产量下降,同时原材料和产品价格波动影响毛利率。2020年公司一季度实现营收28.11亿元(-10.48%),归母净利润1.92亿元(-43.26%)。疫情下停工影响公司毛利约5000万,防疫和运输费用增加影响公司4000-5000万毛利。
短期不利因素逐渐消散,公司业绩有望明显改善
几大不利因素影响了2019年公司业绩。1)销量方面:三磷整治环保压力下,公司雷波产线在去年4月停产,影响公司20万吨产量,国庆阅兵影响销量6-7万吨。2)成本方面:去年三季度开始,硫磺和钾肥跌价,公司库存的高价原料影响毛利约5000万。3)售价方面:去年三季度国内复合肥价格下降约300元/吨。
2020年不利因素正逐渐消散,雷波产线计划在三季度复产,新建磷石膏项目将降低环保费用;价格方面,全球粮食价格处于向好态势,玉米和水稻价格都在温和上涨。成本方面,2020年钾肥海运进口合同CFR价格从290降至220美元/吨,预计增加公司税前利润约1.5亿元。
重点发展新型复合肥,营收占比快速提升
新型肥料行业需求旺盛。行业层面,我国经济作物亩化肥费用超过400元,为传统三大粮食作物的三倍。公司层面,常规复合肥毛利在300-400元/吨,新型复合肥可达到600元以上。2019年公司新型复合肥营收达到17亿元,占到复合肥营收的24%。未来公司把新型复合肥作为重点发展方向,不断提高新型复合肥销量占比。
投资建议:给予“买入”评级
我们预计公司2020-2022年归母净利润8.26/10.14/12.00亿元,同比增速26.81/22.88/18.34%,摊薄EPS=0.62/0.76/0.90元,当前股价对应PE=13.59/11.06/9.35,维持“买入”评级。
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