宏发股份（600885）—业绩符合预期，海外市场有望获得更高份额

原标题：宏发股份（600885）—业绩符合预期，海外市场有望获得更高份额 来源：招商证券

—业绩符合预期，海外市场有望获得更高份额

研究员：游家训,普绍增

报告类型：公司研究*点评报告

报告日期：20200503

行业/子行业：电力设备

公司名称及代码：宏发股份(600885)

投资建议：强烈推荐-A

【内容摘要】

业绩符合预期。19年，公司收入、归上净利润、扣非后归上净利润分别为70.81、7.04、6.68亿元，分别同比增长2.93%、0.75%、3.47%。20年1季度，公司收入、归上净利润、扣非后归上净利润分别为14.39、1.43、1.43亿元，分别同比下降11.42%、9.37%、4.90%。1季度业绩略降主要系疫情影响，4月起国内需求明显回暖，公司平均产能利用率稳定在80%以上。

分板块业务估算。2019年，公司功率继电器发货25.98亿元（-3%），电力继电器发货14.6亿元（+23%），汽车继电器发货8亿元（-13%），高压直流发货4.8亿元（+13%），低压电器发货5.8亿元，基本持平。其余，2019年，公司工业、信号继电器分别发货5.3、3.1亿元，分别同比增长7.3%、11%。20年1季度工业、信号继电器分别发货1、0.9亿元，分别同比增长-30%、0%。

国内业务明显回暖。3月份起，公司国内业务明显回暖，受此拉动，公司3月整体发货额6.63亿元，环比2月增长70%，其中，电力、汽车、低压开关、密封、电容分别环比2月增长198%、63%、94%、72%、99%，其它各品类产品环比也有30%-50%的快速增长。海外业务目前影响相对较大，但欧美主要海外客户5月份将逐步启动复工复产，公司海外业务预计将同步有效恢复。

海外市场有望获得更高份额。作为全球继电器行业的龙头企业，公司继电器业务与外资主流企业相比，在成本控制、研发投入、响应速度与服务等多个方面具备优势，过去几年市占率一直在持续提升。短期看，目前疫情对公司海外竞争对手形成了较大冲击，TE墨西哥、马来西亚等各地工厂已于3、4月停工，欧姆龙意大利、印度、马来西亚等地工厂3、4月陆续停工，松下马来西亚、菲律宾等地工厂4月停工，公司有望借此获得更高的市场份额。

投资建议：维持“强烈推荐-A”评级，维持目标价42-44元。

风险提示：海外业务恢复不及预期，经济持续下行需求疲软。

【摘要结束】