【基金经理PK:董承非、傅鹏博、朱少醒、刘彦春等,谁更值得托付?】买基金就是选基金经理,什么样的基金经理值得托付?哪些基金经理值得你托付?怎么才能选到好的基金经理呢?2020金麒麟最佳基金经理评选,快给你心仪的基金经理投票吧!【投票】
原标题:疫情下的β和α 来源:华泰证券
疫情试金石下,优质龙头业绩表现依旧亮眼火电受益煤价疲软,环保受益国资加持/融资宽松,2019年业绩表现不俗,现金流大幅改善;步入1Q20,疫情对公用事业降价的阴影持续压制电力/燃气板块的业绩和估值,环保订单释放延迟;然而,在这些不利因素影响下,优质企业1Q20仍有亮眼表现,侨银/玉禾田/华电/龙马/旺能归母净利同比增速184%/150%/54%/49%/34%,继续推荐环卫/垃圾焚烧/火电。环保:运营业务占比和产能增速决定1Q20下滑幅度19年收入/归母净利/经营性现金流同比+20%/+7%/+141%;1Q20收入/利润同比-3%/-44%。1Q20工程复工延迟,我们预期新订单/收入2Q-3Q20转正;运营占比较高的国祯环保收入同比下滑幅度(6%)低于运营少的碧水源(19%),博世科运营收入同比+131%/总收入同比仅-1%。1Q20运营类污水/生活垃圾/危废/餐厨受影响程度依次递增,产能利用率下滑,收入增速显著低于产能增速(旺能/绿色动力/兴蓉/上海环境)或负增长(伟明/瀚蓝);又因成本刚性,净利率同比下滑1-8pct;行业资产负债率环比略提升至61%,我们期待LPR/再融资放松/REITS等新政进一步利好行业发展。电力:1Q20水电/核电负荷下降利润率同比下滑,火电发电下滑利润提升19年用电增速持续放缓,疫情影响发电产能利用率走低。2019/1Q20用电同比+4.5%/-6.5%,火电发电量同比+2%/-8%,利用小时同比-85/-137;水电发电量同比+5%/-9%,利用小时同比+119/-69;核电发电量同比+18%/ +1%,利用小时同比-149/-56;电量和增值税减免影响板块收入同比+7%/-11%。1Q20火电/水电/核电收入同比-11%/-12%/+3%,整体资产负债率降至64%;水电/核电成本刚性,负荷下降等因素影响净利率同比下滑6-13pct;火电受益煤价回落利润率提升,华电/建投/皖能/粤电收入/利润同比-6%/+54%、-3%/+27%、-15%/-11%、-4%/+1806%,逆周期属性凸显。燃气:关注毛差和上游气源,外延也是重要看点2019年天然气消费量超3000亿方,同比+8.5%,其中城市用气同比+11%;1Q20疫情影响工商业需求,消费量同比+7%。19年板块收入/净利同比+6%/-110%,1Q20收入/净利同比-18%/-35%――这一方面与A股燃气公司样本偏差有关,另一方面也是因为政策对燃气售价/毛差/接驳等业务监管影响不断落地的结果。全年维度来看,我们预期20年需求同比+6%,内生盈利的主要变量在毛差和新接驳用户,外延并购也是龙头企业重要看点。1Q20基金持仓连续6个季度首次环比增长1Q20公用/环保/检测行业配置比例6个季度后首次环比增长,占全行业的1.38%――环保提升至0.26%,公用配置占比0.76%,检测0.36%。公用持仓集中在战略配售基金认购较多的广核股份(2019年8月A股首发)和长江电力/国投电力/川投能源等大水电,火电股自2019年中以来减仓显著。环保重仓股包括一直以来关注度较高的碧水源/伟明环保等,受益于疫情的上海洗霸/清水源1Q持仓显著增加,持仓最重的个股为春节前上市的玉禾田(环卫)。风险提示:政策对电价/煤价/融资等影响,环保板块订单落地进度不及预期,水电板块来水波动,国际油价变化影响国内能源要素价格和需求。
热门推荐
收起![新浪财经公众号 新浪财经公众号](http://n.sinaimg.cn/finance/72219a70/20180103/_thumb_23666.png)
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频,更多粉丝福利扫描二维码关注(sinafinance)