雄塑科技（300599）—深耕华南进军华中，产能释放打开成长路径

原标题：雄塑科技（300599）—深耕华南进军华中，产能释放打开成长路径 来源：招商证券

—深耕华南进军华中，产能释放打开成长路径

研究员：郑晓刚,于泽群

报告类型：公司研究*深度报告

报告日期：20200427

行业/子行业：其他建材

公司名称及代码：雄塑科技(300599)

投资建议：强烈推荐-A

【内容摘要】

公司主营业务夯实，产能逐渐释放。公司目前主营产品为PVC、PPR以及PE类管材，2019年营收占比分别为71.8%、12.0%与15.8%；2019年实现营收20.21亿元，同比增长7.91%。因管材运输半径受限，公司上市前深耕华南区域，上市后募集资金项目主要用于投资河南与江西生产基地。公司目前产能有35.4万吨，海南基地产能有望释放4万吨，共计39.4万吨，目前公司整体销量预计在23万吨左右，产能仍有可利用空间。

行业供给稳中有增，市场集中度有望提升。目前行业需求每年在1500万吨水平，增速保持在7%左右，行业市场空间超3000亿元。从2018年塑料管道产量占比来看，仅中国联塑一家超过10%，达到12.79%；其余五家上市企业瓜分不到8%的产量占比，行业集中度较低。从趋势上来看，CR5的管道业务营收稳定增长，经营规模持续扩大。市场集中度受环保政策与精装修趋势影响，有望持续提升。

深耕华南，布局华中，全国布局正式启动。公司全国布局第一步投产河南与江西，我们认为主要有两点：其一河南与江西所辐射的华中与华北区域，基建投资力度较大，人均管道距离偏低，其二，管材行业本身具有区域性，华中区域市场格局没有完全清晰，有利于公司快速抢占市场。

首次覆盖给予“强烈推荐-A”投资评级。公司主要从事PVC、PPR及PE管材材料销售，立足与华南区域，上市后主动向华中及华北区域进军，目前产能具有35.4万吨，另外有15万吨产能在未来两年释放，行业集中度受精装修与环保政策影响有望持续持续提升，原材料大幅度下滑有望提升公司整体盈利能力，我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.96、1.23、1.52元，对应PE分别为13.0、10.2、8.2倍，首次覆盖给予 “强烈推荐-A”评级。

风险提示：煤炭成本高于预期、装机扩容速度低于预期。

【摘要结束】