透景生命(300642)年报点评：2019平稳增长，2020Q1受疫情冲击业绩有所下行

原标题：透景生命(300642)年报点评：2019平稳增长，2020Q1受疫情冲击业绩有所下行 来源：平安证券

投资要点

事项：

1、公司发布2019年年报：全年实现收入4.41亿元(+21.00%)，实现归属净利润1.57亿元(+10.82%)，扣非后归属净利润为1.42亿元(+18.20%)，基本符合预期。公司公布年度分红预案：每10股派发现金红利4元(含税)。

2、公司发布2020一季报：Q1实现收入2892.36万元(-57.16%)，实现归属净利润-1907.57万元(-221.21%)，扣非后归属净利润为-2664.09万元，处于业绩预告偏下水平。

平安观点：

2019：流式荧光产品持续推广，新品继续推进

2019年公司核心产品保持稳定增长，以流式荧光试剂为主的整体试剂销售4.15亿元(+19.48%)，估计其中免疫类试剂销售额在3亿元左右。试剂对应的毛利率为82.30%(+0.93PP)。为进一步开拓市场，公司在仪器装机方面也进一步加大力度，全年累计装机387台，其中流式荧光分析仪装机152台，为后续增长提供保障。

新产品的推进工作也在逐步展开，甲基化试剂的收费注册和推广工作正在齐头并进，流式荧光平台下的自免疫产品也开始贡献收入。

费用率方面，由于营销人员增加、新品推广力度加大以及仪器折旧增加，销售费用率达到25.23%(+2.41PP)；管理费用中股权激励摊销减少，费用率下降至4.88%(-1.56PP)；研发费用率则因产品临床及注册有所提升，达到11.78%(+0.81PP)。

2020Q1：肿标检测类产品受疫情冲击收入影响较大

公司2020Q1收入端下滑明显，这与公司产品结构有较大的关系。公司一直以来产品围绕肿瘤相关检测发展，但在疫情期间，医院的常规体检、门诊量大幅萎缩，导致相关产品需求明显减少。

但在同时，公司并未完全停止仪器的安装与新品的推广，这也导致公司毛利率有明显降低，而销售费用继续增长，导致利润端的下滑更为严重。自4月以来，各地医院的门急诊数量正在较快恢复当中，非湖北地区有望在6月恢复到正常水平。我们估计公司Q2的经营情况有望得到改善。

维持“推荐”评级：考虑到疫情对公司业务的冲击，调整2020-2022年EPS预测为1.89、2.44、3.06元(原2020-2021年2.18、2.74元)。另外，若商务部放开新冠试剂出口限制的决策得以广泛实施，则公司有望通过新冠检测试剂(已获CE认证)的海外销售额外获取收入与利润，考虑到该事项的不确定性，暂未将该可能的收益纳入盈利预测。维持“推荐”评级。