领益智造(002600)3月份领先行业实现高增长，各板块显著边际改善，全年维持乐观预期

原标题：领益智造(002600)3月份领先行业实现高增长，各板块显著边际改善，全年维持乐观预期 来源：安信证券

事件：4月14日晚，公司发布一季度业绩预告。预计Q1实现归母净利润4600万元-6500万元，同比下降92.36%-89.2%；实现归母经营净利润3.12亿元-3.31亿元，同比增长23.90%-31.46%；3月单月实现经营净利润1.37-1.56亿元，同比增长66.54%-89.56%。超疫情悲观预期，功能结构件龙头经营高效能带动业绩高增长。

高复工率带动3月同比增长66.54%-89.56%：公司是苹果全系列产品功能结构件核心供应商，Q1订单饱满，1月生产受疫情影响较小，疫情影响主要在2月，虽然2月3日领先行业复工，但复工率较低；3月上旬全面复工，基于充足的原材料库存准备，公司单3月份实现经营净利润1.37-1.56亿元，超市场预期。

公允价值变动损失和处置子公司损失拖累净利润，Q1归母经营净利润同比增长23.90%-31.46%：受公允价值变动损失和处置子公司损失的影响，Q1归母净利润同比下降92.36%-89.2%：今年Q1公允价值变动损失2.5亿元，处置子公司损失1522万元；而上年Q1公允价值变动利得3.53亿元，处置子公司相关利得209万元。公允价值变动损失产生的原因是，2017年子公司东方亮彩因未完成业绩承诺而补偿公司1.74亿股，该部分股份尚未回购注销并作为交易性金融资产核算，年初至Q1末公司股价下跌24.24%，导致2.5亿元公允价值变动损失。另外，处置江粉板块子公司东莞市金日模具处置产生1522万元损失。若不考虑以上两大因素的影响，公司Q1实现归母经营净利润3.12亿元-3.31亿元。

领益科技同比增长12.7%-17.98%，其他业务板块减亏迹象显著：领益科技、东方亮彩、江粉磁材和赛尔康四大业务实体中，除领益科技外，2019年其他板块阶段性亏损。2020年Q1整体归母经营净利润同比增长23.90%-31.46%，其中领益科技同比增长12.7%-17.98%，因此其他板块边际改善显著。全年展望：领益科技受益于在iphone中料号增加和单机ASP的提升，以及非phone产品(智能手表、TWS耳机和智能追踪器)的出货量的提升，业绩增长动力明确，若海外疫情缓解苹果全球线下零售店恢复营业，预计全年实现25%收入增速。东方亮彩受益于5G换机和经营改善，有望扭亏为盈，江粉磁材和赛尔康在协同效应下有望同步扭亏。

适应模组化趋势，散热和无线充布局打开成长新空间：募投计划稳步推进，公司将拓展无线充电模组、散热模组、振动马达等业务。据公告，汽车马达结构件和电源插头配件已通过产品打样阶段，高性能磁性材料和模切材料均已小批量试产，散热模组进展顺利。2019年8月公司收购芬兰Salcomp(赛尔康)100%股份，进入充电器模组领域。终端功耗增加推动有线快充和无线充加速渗透。2020年2月，小米发布65W GaN Type-C快充充电器，售价仅149元，体积仅为同等功率充电器的一半，同时可以给电脑充电；无线充方面，根据华经市场研究中心预测，2019年全球无线充电的渗透率为24%，到2022年将达60%。

投资建议：我们预计公司2019年-2021年收入分别为240.72亿元(+6.99%)、288.83亿元(+19.99%)、350.58亿元(+21.38%)，归属上市公司股东的净利润分别为20.54亿元(扭亏为盈)、30.64亿元(+49.19%)、37.43亿元(+22.15%)，对应EPS分别为0.30元、0.45元、0.55元，对应PE分别为29倍、19倍、16倍。6个月目标价13.5元，给予“买入-A”投资评级。

领益智造(002600)3月份领先行业实现高增长，各板块显著边际改善，全年维持乐观预期