东方财富(300059)2019年年报点评：低成本扩张持续，交易量提升释放业绩弹性

原标题：东方财富(300059)2019年年报点评：低成本扩张持续，交易量提升释放业绩弹性 来源：国泰君安

本报告导读：

互联网模式的低成本扩张奠定公司成长基础，经纪和两融市占率持续攀升；证券市场活跃度提升下，公司业绩弹性超预期，增持。

投资要点：

维持目标价20.4元，对应20年P/E53倍，维持“增持”评级。公司2019年实现营业收入/归母净利润42.3亿/18.3亿，同比+35.5%至+91.0%；ROE9.5%，同比提升3.2pct，符合我们预期。公司预计20Q1净利润8.2亿至9.2亿，同比+112.6%至+138.5%，略超我们预期。市场交易活跃度同比大增，同时公司经纪和两融市占率持续低成本扩张，驱动业绩高增。基于股票成交额假设上调，我们上调公司2020-22年EPS至0.39/0.50/0.59元(调前20-21年0.39/0.49元)。公司互联网展业模式优势明显，布局基金产品发行环节，奠定财富管理转型基础，证券市场活跃度提升下，公司业绩弹性超预期，增持。

低成本扩张奠定成长基础，经纪和两融市占率持续攀升。1)19年市场股票成交额/公司证券经纪净收入分别同比+41%/+58%，佣金率-10%假设下，预计公司19年股票成交额市占率升至2.91%(19/18年分别+0.56/+0.80pct)，市占率增幅有所回落。基于20Q1业绩预告，预计20Q1市占率升至3.25%，单季+0.1%pct。2)公司19年末两融余额+95%至159亿，市占率较年初增加0.48pct至1.56%，两轮可转债发行为后续两融扩张奠定基础。3)19年公司管理、销售、研发和财务费用合计同比+4.8%，费用率-13pct至46%。

基金电销收入持续增长，财富管理转型深化。19年公司基金代销规模和收入分别+25%/+16%。公司获公募牌照后率先发力股票指数型基金，20Q1末3支指数基金期末规模16亿，财富管理深化下，2020年规模扩张可期。

东方财富(300059)2019年年报点评：低成本扩张持续，交易量提升释放业绩弹性