鹏鼎控股：3月营收同比转正达+19%，订单回温Q2能见度增加

原标题：鹏鼎控股：3月营收同比转正达+19%，订单回温Q2能见度增加 来源：招商证券

公司最新公告3月营收18.7亿，同比+19.4%环比+225.1%。一季度整体营收39.7亿元，同比-6.3%。点评如下：　　1、三月份营收回归增长，因产能抑制解除且短期需求饱满。公司2月份因深圳厂区为确保防疫风险可控开工较晚、其他厂区开工亦受影响，导致2月单月收入仅5.7亿元（同比-42%），随着3月份复工率提高、产线稼动率爬升，供给端的抑制得到解除。需求端来看：1）线上活动增加，包括Pad，Notebook需求景气，以及附属的如耳机需求并未消退，因Pad内含FPC价值量高，反而成为公司增长的动力之一；2）东南亚疫情导致客户把订单转回大陆，公司因此受益；3）SE2已处于备货期，对公司FPC和SLP均有一定拉动效应。尽管一季度营收有所下降，但公司凭借精细化管理和份额提升，业绩仍望超悲观预期。目前各厂区的产能利用率逐步提升，4月份订单饱满，5月份需求亦有一定能见度。　　2、手机中期需求仍待确认，非手机业务拉动及格局优化持续兑现。手机方面，疫情下订单仍存在下调压力。但公司年报中给出的2020年逆势增长0%-10%指引来自；1）占供应链需求大部分的手机FPC订单如下修，盈利压力及疫情风险下更有利于公司从海外对手处获取增量份额；2）可穿戴、Pad、PC等景气需求望贯穿全年，该等产品毛利率更高；3）持续进行产线技改、自动化和考核机制改良促进产品良效率不断优化，内生仍有可挖掘潜力。　　3、新品布局完善，硬板业务亦有横向扩张潜力。1）软板方面，射频软板是鹏鼎持续投资方向，包括LCP天线和MPI天线等。此外，苹果系高价值量的显触料号也有望从日韩的垄断中转出，公司有望逐步承接；2）超薄HDI板，即MiniLED板，有望在iPad及NB逐步被采用，公司淮安新产线抢先卡位；3）SLP业务短期受益SE2拉货、IPO产能释放，其他硬板业务亦有横向扩张潜力。　　4、投资建议。在公司对全年做出逆势增长展望且明年望迎大年的背景下，当前估值仍有吸引力。预计20-22年营收为275/344/384亿，归母净利润为32.0/41.1/46.8亿，对应EPS为1.39/1.78/2.03元，对应当前股价PE为26/21/18倍，维持“强烈推荐-A”评级，目标价50元；　　5、风险提示：大客户创新低于预期、5G进展低于预期、自动化改革低于预期。