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原标题：中国神华（601088）—一体化抵御周期波动，分红助力估值上行 来源：招商证券
—一体化抵御周期波动，分红助力估值上行
研究员：王西典
报告类型：公司研究*点评报告
报告日期：20200329
行业/子行业：煤炭
公司名称及代码：中国神华(601088)
投资建议：强烈推荐-A
【内容摘要】
本文将深度解析公司煤炭、电力、运输等业务板块，并从分红角度探讨价值重估的可能。
公司发布2019年报，归母净利润432.5亿元，同比-1.4%；年度分红预案为每股1.26元，每年现金分红比例由35%提高至50%。
1. 煤炭板块ROE为25%仍维持高位，长协合同大幅抵御了售价下行风险；在建工程投产致使电力、运输板块仍有成长空间。
2. 主要风险敞口煤炭售价已大幅收敛，预计2020-2022年归母净利为400/414/433亿元，同比变化-8%/3%/5%。市场将公司股票视作“类债券”，要求的股息率为5%，按50%分红比率计算，PE中枢有望上升至10倍，依此给定目标价为20.1元/股，维持“强烈推荐-A”评级。
风险因素：宏观经济失速，煤价大幅回落，电价大幅回落
【摘要结束】
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