丽珠集团(000513)年报点评：原料药产品升级和制剂收入结构优化提升盈利能力

原标题：丽珠集团(000513)年报点评：原料药产品升级和制剂收入结构优化提升盈利能力 来源：广发证券

2019年业绩高增长。公司近日发布2019年年报，19年全年收入93.85亿元(+5.9%)，归母净利润13.03亿元(+20.39%)，归母扣非净利润11.92亿元(+25.79%)。每10股派发现金股利11.50元(含税)。

原料药和制剂产品结构升级，盈利能力增强。分产品线分析，2019年公司中药制剂收入12.81亿元(-13.64%)，其中参芪收入8.17亿元(-18.48%)；化药制剂收入49.31亿元(+14.48%)，其中消化17.55亿元(+20.35%)、促性激素18.23亿元(+20.35%)、抗微生物5.30亿元(+9.35%)、心血管2.77亿元(+12%)。原料药/中间体收入23.50亿元(-0.18%)，得益于产品结构优化和管理改善，毛利率从18年24%提升至31%。19年整体毛利率提升1.78pp，销售费用率下降3.9pp，盈利能力持续提升。

经营效率持续改善，新品研发快马加鞭。十年期激励方案落地，研发、生产、销售各环节精细化管理和考核，经营效率持续改善。19年研发费用7.33亿元(费用率提升1.6pp)，新药、化药、原料药、检测试剂等主要业务领域研发项目聚焦并快速推进。rHCG有望20年获批生产，PD-1、IL-6R、HER2靶向抗体临床快速推进，临床前布局多项抗体和细胞治疗项目；原料药立足优势技术平台开发多款高难度特色原料药品种；化药领域快速推进微球、多肽以及纳米制剂等项目的研发。

20-22年业绩分别为1.66元/股、1.95元/股、2.29元/股。十年期激励方案落地，经营效率提升，产品结构持续优化，创新研发快速推进，维持公司A股和H股合理价值分别为48.60元/股和36.28港元/股，A股和H股均给予“买入”评级。

丽珠集团(000513)年报点评：原料药产品升级和制剂收入结构优化提升盈利能力