中设集团(603018)年报点评：业绩超预期，现金流改善，设计龙头增长强劲

原标题：中设集团(603018)年报点评：业绩超预期，现金流改善，设计龙头增长强劲 来源：广发证券

Q4业绩高增，全年业绩增长超预期。公司19年实现营业收入46.88亿元，同增11.67%，归母净利润5.18亿元，同增30.74%。分季度看，Q1/Q2/Q3/Q4收入增速分别为+35%/+1%/-11%/+25%，归母净利润增速分别29%/20%/14%/47%，全年收入和业绩均实现稳健增长，而Q4业绩高增收入增速转正。订单方面，公司19年新签订单80.12亿元，同增24.96%。分业务看，勘察设计类业务营业收入39.98亿元，同增20.37%，勘察设计业务类新签订单64.05亿元，同比增长12.27%。

盈利水平显著提升，现金流改善明显。公司19年毛利率/净利率分别为31.21%/11.36%，较18年提升4.99/1.69pct，公司盈利能力显著提升，预计主要因公司低毛利率的EPC业务占比减小以及营业成本口径变化(资本化的研发支出全部资本化)。现金流方面，公司19年经营性现金流净额为4.04亿元，同比增加净流入0.78亿元，其中Q4经营性现金流量净额7.58亿元，同比增加净流入1.41亿元。

江苏省内交通基建投资空间仍大，拟实施第二期员工持股计划激发活力。根据江苏省交通运输工作会议，2020年江苏交通基建同比增长15%，省内交通基建投资仍然保持高增速。而受疫情影响，未来基建投资作为逆周期调节工具的力度有望持续增强，公司作为江苏省内设计龙头有望受益。此外，公司公告第二期员工持股计划(草案)，本次员工持股计划设立规模不超过3300万元，有助于持续激发员工动力。

盈利预测及投资建议。公司在技术实力、现金流管理方面具明显优势，同时作为基建前端设计公司龙头有望持续受益于“基建补短板”政策和长三角一体化战略，预计订单/收入/业绩增速均保持较高速增长。预计公司20-22年分别实现归母净利润6.47/7.96/9.60亿元。维持公司16.00元/股合理价值的判断和“买入”评级不变。

中设集团(603018)年报点评：业绩超预期，现金流改善，设计龙头增长强劲