精测电子(300567)显示面板切换潜力赛道，半导体布局初现成效

原标题：精测电子(300567)显示面板切换潜力赛道，半导体布局初现成效 来源：开源证券

面板+半导体检测设备业务成长可期，首次覆盖给予“增持”评级

传统面板业务，随OLED产品渗透普及，投资有望进入快车道；半导体业务，本土设备厂商将进入订单获取的密集期，公司前瞻布局已初现成效，有望成为后期增长的重要驱动力。我们预计，公司2019/2020/2021年可实现归母净利润2.6/4.1/5.4亿元，同比增长-9.0%/54.1%/34.1%，EPS1.07/1.65/2.22元，对应PE68.5/44.4/33.1；若采用PEG估值，以2020年动态PE及未来两年归母净利润CAGR计算，则PEG=1.0，而鉴于公司布局的半导体领域具有很高成长性，应当给予一定的估值溢价。综合上述两种估值方法，我们首次覆盖给予“增持”评级。

半导体订单进入兑现阶段，有望成为2020年业绩增长的重要驱动力

公司半导体领域布局基本完成，近期密集获得小批量订单：1)2019/12，中标长江存储ATE设备(5台高温老化测试机)；2)2020/01，中标长江存储3台集成式膜厚光学关键尺寸量测仪；3)2020/03，Wintest LCD驱动IC检测设备获台湾客户10.5亿日元(约6800万元)订单。此外，2019/09，上海精测成功引入大基金及上海半导体等专业投资机构，公司及实控人承诺上海精测2020/2021/2022年营收应不低于0.624/1.47/2.298亿元，彰显对公司发展的信心，同时大基金的进入也将在技术、资源整合及资金等方面助力公司快速成长。目前中国正处于全球半导体产业第三次转移的历史机遇期，将催生一批龙头企业，随着大陆晶圆厂产线兴建并进入设备采购高峰期，公司有望开启“高速增长2.0”阶段。

面板增长驱动向OLED切换，公司延伸产品线做精做大原有主业

目前整个面板行业的投资处于低谷期，预计后续LCD领域不会有大量新增投资，但随OLED新型显示技术的推广普及，平板显示行业的投资有望重新回归高增长通道。公司立足Module段检测设备，向前延伸至技术壁垒更高的Cell及Array段检测，并已取得一定突破，提高产品附加值、增强核心竞争力的同时，也使平板显示业务进入了设备价值量需求更高的前、中段制程。

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