昊华科技(600378)新型特气持续布局，电子特气板块持续完善

原标题：昊华科技(600378)新型特气持续布局，电子特气板块持续完善 来源：中信建投

事件

公司于3月14日发布公告，公司全资子公司黎明院拟投资建设4600吨/年含氟特种电子气体项目。项目包含产能3000吨/年三氟化氮、1000吨/年四氟化碳和600吨/年六氟化钨，总投资额9.14亿元，建设期18个月，总投资收益率14.53%，财务内部收益率17.07%。

简评

新型特气持续布局，电子特气板块持续完善

据中船重工718所项目投资资料，三氟化氮和四氟化碳在半导体工业中主要用于刻蚀、清洗，六氟化钨主要用于化学气相沉积制成先进制程配线材料WSi2。据日本工业与医疗气体协会统计，2018年日本三氟化氮、四氟化碳、六氟化钨需求量分别为1665、657、230吨，同比分别增长27%、0%、24%。据 南大光电 公告，2019年国内NF3需求10519吨，至2021年将达到15800吨。

根据中国知网文献，六氟化钨合成方法一般采用金属钨与氟气或三氟化氮直接反应制得，也即公司三氟化氮可能部分用于六氟化钨的生产。若公司六氟化钨采用三氟化氮工艺，根据化学方程式(W+2NF3-WF6+N2)计算，600吨六氟化钨需消耗三氟化氮286吨。

黎明院、光明院：特种气体老牌厂商，发力半导体用途

根据公司公告，黎明院主要布局NF3、SF6等含氟气体，光明院主要布局磷烷、砷烷、硼烷、三氟化硼等掺杂和离子注入气体。黎明院与韩国大成成立合资公司黎明大成生产NF3，一期1000吨2016年投产，二期1000吨也已经于2018年10月投产，客户覆盖国内外主流一线面板厂商。根据公司披露的经营数据，2019前三季度公司NF3达到1800余吨，按年化计算产能利用率已经达到120%。据中国知网文献，光明院对于磷烷、砷烷、硼烷、三氟化硼等气体的技术布局可以追溯至上个世纪“六五计划”期间，彼时国家科委基础研究和新技术局分别同光明化工研究设计院、北京氧气厂、浙江大学和保定红星单晶硅厂签订了超纯气体、烷类气体研制攻关合同，气体品种包括SiH4、PH3、B2H6、AsH3、BF3、NH3、HCl等。据公司公告，光明院特气搬迁项目瞄准半导体应用，预计2020年逐步贡献业绩。

晨光院：含氟材料技术龙头，瞄准5G市场

据公司公告，晨光院主营氟材料及含氟精细化学品，聚四氟乙烯(PTFE)树脂为主导产品，18H1占晨光院总营收的69%，总毛利的86%。不同于PTFE大宗品，公司主要瞄准中高端市场，面向5G市场的主要为分散法高压缩比PTFE(5G线缆外皮)和悬浮法抗蠕变PTFE(5G高频PCB基板)。据中国知网文献，5G因其对介电常数和介质损耗因子的高要求，PTFE是为数不多的满足5G通信要求的材料。据自贡市人民政府资讯，公司高频通信线缆用高压缩比PTFE树脂成功应用于5G；高分子量PTFE树脂制备的膨化聚四氟乙烯密封材料成功应用于航空密封等尖端领域，均填补国内空白。此外，公司在定增募投项目中布局有5000吨悬浮法PTFE产能，根据公司官网，公司此前具备抗蠕变PTFE技术积累，根据中国知网文献，抗蠕变PTFE与5G基站高频覆铜板基材PTFE在产品关键技术指标、改性方法等方面均具备技术相通性。公司5000吨产能按照关联交易报告书中7-10万元/吨的价格计算，预计实现销售收入3.5-5.0亿元。

军工项目细分领域龙头，实力雄厚

公司旗下大部分院所均或多或少涉及军工业务，据公司公告，典型产品包括但不限于军用航空轮胎、火炮安全轮胎、军工有机玻璃、化学推进剂、先进涂料、航空航天非轮胎橡胶制品等，其中多个细分领域公司为行业龙头。

预计公司2019、2020、2021年归母净利分别为5.5、6.4、7.5亿元，对应PE32、28、24倍，维持增持评级。

昊华科技(600378)新型特气持续布局，电子特气板块持续完善