精工钢构1Q20业绩预告点评:1Q20业绩超预期,总包转型拓展上限

原标题：精工钢构1Q20业绩预告点评:1Q20业绩超预期,总包转型拓展上限 来源：光大证券

事件:公司发布1Q20业绩预告,预计1Q20归母净利为11,690-13,820万元,同增10%-30%,同期扣非归母净利10,870-12,940万元,同增5%-25%。

疫情影响复工的背景下实现1Q20净利稳健增长,超预期:1Q20新冠疫情对建筑行业复工有普遍影响,复工延后且复工节奏放缓(预计影响3周左右)。公司积极采取多种措施对冲疫情影响(包括提前组织工人返回等),1Q20实现业绩稳健增长。其中1Q20技术授权业务贡献净利约3,000万(合同于19年签署,vs1Q19技术授权业务贡献净利约4,000-5,000万),剔除技术授权业务贡献,实际净利增速更快,超市场预期。我们认为核心源于公司在手订单充沛且质量提升(包括大订单占比提升、EPC订单占比提升、订单付款条件改善),预计收入增长稳健增长,利润率继续向好。

EPC转型拓展上限,受益“钢结构+住宅”试点及新旧基建发力:公司积极由钢结构专业分包商向EPC服务商转型,公司转型总包在提升承接订单规模、改善利润率、回款提前等方面有积极意义。公司前期总包经验、钢结构技术有优势、产业链布局完整(设计院/钢构制造/施工/配套产品等),转型总包具备比较优势,EPC转型拓展公司成长上限。行业角度,一方面“钢结构+住宅”试点政策持续加码,公司深耕的浙江及周边区域钢结构住宅推广力度大,公司旗下绿筑集成有成套技术解决方案,公司优势逐渐显现;另一方面在钢结构传统广泛应用领域,包括传统基建(如机场、场馆等)和新基建(如数据中心、5G实验室等),公司前期有大量项目经验积累,在新老基建稳经济预期升温的背景下,公司有望深度受益。

钢结构赶工有优势,疫情或倒逼渗透率提升,上调至“买入”评级:钢结构建筑相较传统建筑施工周期明显缩短,在疫情影响工程领域复工节奏的背景下,钢结构吸引力继续提升,或倒逼建筑领域钢结构渗透率提升。

公司1Q20业绩稳健,受疫情影响幅度低于预期,上调20/21年归母净利预测至4.84/5.77亿(前值4.79/5.49亿),现价对应14x20年PE,参考可比公司,给予20年目标PE18x,对应目标价4.81元,上调至“买入”评级。

风险提示:回款低于预期、钢价大幅波动、政策风险、融资弱于预期。