融资“初心生变” 上市公司密集变更募投项目

原标题：融资“初心生变” 上市公司密集变更募投项目 来源：重庆商报

　　募投项目素来被认为是上市公司未来业绩增长的潜在因素，但募投项目的朝令夕改却成为眼下A股市场的常事，今年以来已有多家A股上市公司发布公告，宣布变更募投项目。

　　年内474个更改募投项目

　　3月11日，东方材料发布公告称，公司在2017年12月通过IPO募集资金2.87亿元，相关资金原本准备用于年产五千吨PCB电子油墨项目等三个项目的建设。不过在3月10日，该公司董事会三届二十三次会议审议通过了《关于变更部分募集资金用途并永久补充流动资金的议案》，决定拟变更募投项目，准备终止年产五千吨PCB电子油墨项目以及市场战略建设项目，相关资金将调整用于“年产3万吨环保型包装油墨、3万吨聚氨酯胶粘剂建设项目、年产10000吨无溶剂胶粘剂项目”建设以及补充公司流动资金。

　　值得注意的是，今年以来，像东方材料这样调整募投项目的A股上市公司并非个案。据统计，2020年以来，已有必创科技、长久物流等86家A股上市公司发布公告宣布调整IPO或增发的募资用途，涉及调整的募投项目多达474个，相关公司变更用途的募资额度合计高达1139.91亿元。

　　就具体上市公司而言，今年以来东方日升的募投项目变更幅度最大。该公司在2017年通过定向增发募集资金约39.55亿元，用于“浙江省宁海县8.7MW分布式光伏发电项目”等28个项目的建设，但在今年1月23日东方日升宣布上述28个项目或者取消，或者调整为补充流动资金，或者减少原定的投资金额。此外，必创科技、东旭蓝天、广日股份、海鸥住工恒信东方、长久物流等17家上市公司也都在此期间调整了5个以上的募投项目。

　　三因素刺激募投项目朝令夕改

　　据了解，今年以来，上市公司对募投项目进行的调整基本上分成两类：一是不改变原有募投项目的基本框架，只是对其细节进行修正，比如恒信东方将增发募投项目“版权影视作品制作”细化为“《神雕侠侣》动画电影的制作出品”；二是对原有募投项目进行颠覆性的改变，比如兰太实业将原定的“年产20万吨精制盐技改项目”取消，而将募集资金全部用于“年产4万吨糊状PVC项目”的建设。

　　在解释为何要对原有募投项目进行大规模调整时，上市公司大多将原因归结于“宏观经济及行业环境发生变化”。以方大碳素为例，该公司之所以取消“10万吨/年油系针状焦工程”项目和调减“3万吨/年特种石墨制造与加工项目”，将相关资金用于收购考伯斯（江苏）炭素化工有限公司部分股权，原因便在于“针状焦市场环境相比于立项时发生了变化”。

　　除了行业环境变化导致上市公司调整原有募投项目外，复杂的经济环境也使得部分上市公司不得不收缩战线，将募投资金专用于补充资金。据记者统计，在今年发生变更的474个募投项目中，有137个项目的资金被调整用于补充公司流动资金或者归还金融机构借款。典型案例当属苏宁易购，原本用于“租赁店项目”的60亿元募资中，有15亿元被用来偿还金融机构借款。

　　另外，有少数上市公司变更募投项目是受地区经济、政策差异等因素的影响，比如海能实业、山鹰纸业调整原有募投项目的原因都是新项目所在地的运营成本、上下游产业链较原项目更有优势。

　　变更募投方向有利亦有弊

　　广发证券投资顾问王立才认为，上市公司募集资金的使用去向一方面关系着公司的发展前景和可持续性，同时也对整个市场的运行效率、资源合理配置以及投资者信心等有重大影响。而上市公司募投项目的随意变更很可能意味着公司战略规划不清，或者在募资时对项目市场调查不足，甚至有公司只是为找项目而找项目，其真实意图可能只是“圈钱”。即使是因为经济环境以及行业发展发生变化，也说明公司此前的市场调研和募资计划并不到位，这将对上市公司的成长预期带来极大的风险。

　　光大证券投资顾问周明则表示，募集资金规模是和募投项目是挂钩的，一旦市场情况有变，相关募投项目就会“原形毕露”。同时，有些募投项目的变更，很可能导致部分募集资金闲置。在一定程度上而言，这部分募资是多余的，其对应的股份数量也可以说是多出的部分。而这部分多余的股本在无形之中就摊薄了每股收益，这显然会损害投资者的利益。周明提醒投资者，不应将上市公司变更募投项目的行为一概视为负面消息。通常而言，上市公司频繁变更募投项目、将募投资金用于补充流动资金较容易被市场理解为利空，对于这类上市公司，投资者需加以警惕。若募投项目符合法规要求、符合公司章程，则资金用途变更本无可厚非。投资者可以对以下三类变更募投项目的上市公司予以关注：一是变更后的募投项目有助于上市公司切入新的成长行业或者营造新的盈利点；二是被调整的募投项目本身已经沦为上市公司的“负资产”；三是被取消的募投项目与上市公司的主营业务关系不大，变更募投项目有助于上市公司集中力量发张主营业务。