兴业证券点评2月通胀数据：通胀预期下降 PPI或承压后反弹

原标题：兴业证券点评2月通胀数据：通胀预期下降 PPI或承压后反弹 来源：金融界网站

来源：兴业证券

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正文

投资要点

事件：2020年2月CPI同比涨幅回落，为5.2%，高于预期的4.9%。PPI同比转负为-0.4%，低于预期的-0.3%，我们认为：

CPI：猪肉价格上涨继续拉升CPI同比。2月CPI同比上涨5.2%，高于预期的4.9%，但低于上月的5.4%。其中猪价为主要拉动，其同比上涨135.2%，拉动CPI同比上涨约3.19个百分点。从环比看，1月CPI环比为0.8%，小幅低于季节性规律，但食品分项涨幅显著高于季节性规律。拆分食品分项来看，由于节后开工屠宰延迟，猪肉供给不足，猪价环比上涨9.3%，显著高于季节性规律，符合我们前期的判断。鲜菜、水产受运输不畅影响导致价格强势，但环比涨幅其实未高于季节性规律。受多地关闭活禽交易市场影响，禽类和蛋类价格大幅下跌。除食品分项以外，其余分项环比皆弱于季节性，其中交通和运输分项环比为-1.5%，大幅低于季节性规律的0.26%，这主要由于突发公共卫生事件导致居民出行大幅减少的影响。

PPI：受公共卫生事件冲击，同比由正转负。2月PPI同比由上月0.1%转负为-0.4%，其中生产资料是主要拖累，同比下滑1.0%，生活资料仍持续上涨趋势，同比为1.4%。这主要是受到疫情冲击导致工厂复工延迟、需求减弱的影响。扣除油价的影响，PPI同比约下行-0.48%。从工业生产者出厂价格指数来看，生产资料价格环比下降0.7%，较上月下滑7个百分点，采掘工业及原材料工业价格环比下降显著，生活资料价格环比与上月持平。从生产者购进价格指数来看，与能源金属和建材相关的商品价格出现明显下滑，农产品和木材价格逆势上涨。

展望：猪价影响减弱，PPI受油价影响或承压后反弹。根据兴证农业组观点，随着屠宰陆续开工，猪价将小幅回落，叠加去年基数持续抬升，猪价对CPI冲击最大时刻已经过去。同时，物流逐渐恢复后，鲜菜价格可能转弱，通胀预期下降。受沙特开启原油价格战的冲击和公共卫生突发事件蔓延的影响，原油价格下跌将对后续PPI形成较大拖累。但随着后续需求回升，企业陆续加紧开工，PPI将触底反弹。

风险提示：全球需求下滑；地缘政治风险；国内政策超预期。

风险提示：全球需求下滑；地缘政治风险；国内政策超预期。