海容冷链三费增速远超营收 净现比小于1

原标题：海容冷链三费增速远超营收 净现比小于1

来源：2019年年报鹰眼预警

三费增速远超营收现金流跟不上净利润

公司自2006年成立以来始终专注于商用冷链设备的研发、生产、销售和服务，以商用冷冻展示柜、商用冷藏展示柜、商超展示柜及商用智能售货柜为核心产品，主要采用面向企业客户的销售模式。2019年，公司75.76%的营收来源于商用冷冻展示柜，17.90%的营收来源于商用冷藏展示柜。

2019年，公司实现营业收入15.36亿元，同比增长26.73%。与此同时，公司的三费（销售费用、管理费用、财务费用）也在大幅增长，且赶超营收增速。2019年，公司三费共计达1.92亿元，同比大增58.35%，其中，销售费用和管理费用分别同比增长53.87%和50.28%至1.54亿元和5183.78万元。

经营性资产质量层面，公司应收账款占比较大，应收账款增长较快于营业收入，存货占比较大，存货增长较快于营业成本。具体到财务数据，报告期末，公司应收账款为4.20亿元，占总资产之比为18.75%，与营业收入之比为27.35%；应收账款较期初增长27.20%，而营业收入同比增速为26.73%，应收账款增速较快于营业收入；存货为3.66亿元，占总资产之比为16.34%，与营业成本之比为35.85%；存货较期初增长38.91%，而营业成本同比增速为17.89%，存货增速快于营业成本。

2019年半年报鹰眼预警显示，公司应收账款较期初增长67.53%，营收增长18.15%，应收账款增速快于营收增速。

2019年，公司利润总额和归属于上市公司股东的净利润分别达到2.53亿元和2.19亿元，分别同比增长56.91%和57.10%。但值得注意的是，公司现金流跟不上净利润。2019年公司净现比为0.87，低于1，且近三年，公司净现比分别为1.90、0.99、0.87，持续下滑，盈利质量呈现下滑趋势。

2019年半年报鹰眼预警提示，公司经营活动净现金流与净利润比值为0.08，低于1，盈利质量较弱，且近三年半年报，经营活动净现金流与净利润比值分别为1.14、0.1、0.08，持续下滑，盈利质量呈现下滑趋势。

来源：2019年半年报鹰眼预警

毛利率增长但应收账款与存货周转率却走低

2019年，公司毛利率同比增长了4.98个百分点至33.50%，表明公司的产品竞争力较强，间接表明公司去库存能力增强，但公司存货周转率为3.24，同比小幅减少0.29。此外，公司应收账款周转率也在走低。2019年末，公司应收账款周转率为4.09，较去年同期末的4.47减少了0.38。

2019年半年报鹰眼预警显示，公司毛利率由去年同期28.96%增长至34.42%，但公司的存货周转率由去年同期2.29次下降到2.09次。公司销售毛利率为34.42%，高于行业均值28.04%，但应收账款周转率为1.96次，低于行业均值2.13次。