家电双雄集体“借钱”，这个行业要变天？

原标题：家电双雄集体“借钱”，这个行业要变天？ 来源：中金在线

　　白电龙头之间的新一轮暗战拉开了帷幕。

　　3月1日晚，格力电器发布公告称，准备注册发行债务融资工具，额度不超过180亿元。

　　这180亿元额度中，超短期融资券规模不超过100亿元，短期融资券规模不超过30亿元，剩下部分为中期票据。三者的单次发行期限最长分别不超过270天、1年和7年。

　　图片来源：格力电器公告

　　无独有偶，早在3天前，美的也刚刚发布类似的公告，计划向中国银行间市场交易商协会申请注册发行总额不超过200亿元的债务融资工具。其中，超短期融资券不超过100亿元，单次发行期限最长不超过270天；中期票据不超过100亿元，单次发行期限最长不超过5年。

　　格力、美的齐发债？

　　通常我们认为，上市公司发债，当然是打算“借钱”。而对于“财大气粗”的格力电器和美的集团来说，在几天内相继推出大规模的债务融资计划，让市场对于家电双雄后续的发展充满想象空间。

　　格力和美的会“差钱”？说出来可能是没人信的。

　　根据格力、美的2019年三季度的财报来看，两家公司的期末货币资金分别为1361.33亿元和524.28亿元。

　　尤其是美的公司，前不久刚刚宣布了一个为期12个月的回购计划。美的将用自有资金回购4000万股―8000万股社会公众股份。按照公告中说的回购价格不超过65元/股，这笔回购的资金将不超过52亿元。

　　有充足的资金回购股份，会是个差钱主？

　　既然不缺，为何要借？

　　在这之前，格力和美的还从未发行过如此大规模的融资债务工具。

　　家电双雄“不差钱”

　　公告显示，格力电器债务融资工具拟注册额度合计不超过180亿元，其中拟注册超短期融资券的规模不超过100亿元，短期融资券的规模不超过30亿元，中期票据的规模不超过50亿元。对此格力方面表示，发债主要用于公司及下属公司补充流动资金、偿还债务、支持项目建设等生产经营活动。

　　2017年7月，格力电器董事长董明珠在一场关于中国制造的演讲中说道：“就是营销立下了汗马功劳，让格力电器从1997年到今天做到1000多亿也没有银行贷款。”

　　图片来源：美的集团

　　而相对于格力的首次发债，美的集团曾在2016年发行过20亿元超短期融资债券，此外在2011年之前，公司也曾多次发型中期票据、短期融资债券等，不过规模都不算大。

　　据了解，美的最新的债务融资包含超短期融资券和中期票据两种，发行规模均不超过100亿元。官方在公告中解释称，募集资金将用于满足公司生产经营需要等。

　　对比发现，格力电器和美的集团两大巨头不仅融资的时间、规模相近，就连募集资金的用途也不尽相同。

　　拓宽融资渠道、优化融资结构和提升流动性管理能力，满足战略发展的资金需求？在许多人看来，两家公司的融资理由都不够充分。

　　现金流毫无压力

　　有一种合理的猜测是――债务到期了。

　　公开资料显示，到2019年三季度末，格力的总负债为1894.68亿元，同比增加了109亿元。这其中流动负债1885.12亿元，非流动负债9.56亿元。

　　在流动负债中，短期借款215.56亿元，职工薪酬35.71亿元，属于资金需求较为紧迫的，特别是职工薪酬比去年同期增长了44%。此外，还有336.9亿元的应付票据，同比增加了108.35亿元。

　　美的的情况也差不多。

　　图片来源：格力电器官博

　　去年三季度末，美的的总负债为1809.27亿元，规模与格力相当。其中，1294.05亿元为流动负债，短期借款金额是10.33亿元，应付职工薪酬52.72亿元。相比往年，美的的总负债在上年末的基础上增加了97亿元，短期借款、职工薪酬方面与上年末并没有太大的变化。

　　看上去都是庞大的数字，但对照双方的现金流，几乎毫无压力。

　　2019年三季度末，格力的总资产为2918.36亿元，美的是2852.89亿元，两家公司的负债率分别是64.92%、63.42%。

　　显然，债务到期的理由并不充分：急需还债金额，但还远远没到发债借钱的地步。

　　疫情带来的警示

　　不过也有另一种说法，资深投行人士认为，格力和美的两家企业选择此时发债并不是因为疫情而出现了现金流紧张，而是因为疫情提醒了现金保有量的重要性。据他所说，目前中票短融的利率比较低，大概在3.5%左右，“比贷款利率要低，是很好的融资品种。”同时他还指出，“债券或债务融资工具期限较长，可以续发，对银行的依赖度降低，也不会担心银行抽贷。”作为参照，银行贷款的基准利率为4.35%。

　　在行业龙头资金充沛却要加大财务杠杆背后，新冠肺炎疫情给家电制造业带来的冲击同样不可小觑。

　　图片来源：格力电器

　　一二月份，受疫情影响，家电行业业绩明显承压。一方面，很多商场、经销商都无法正常营业，另外地产家装行业也不能如期开工，同样阻碍了家电的销售。

　　今年一季度，格力、美的两家公司的现金流金额必然会收到影响，如果是提前做好融资准备，也不失为未雨绸缪。

　　值得一提的是，自去年以来，家电行业轰轰烈烈的转型之路已经开启。作为家电双雄，收购并股、混改跨界......格力电器和美的集团早早踏上了旅程。

　　公开资料显示，美的集团先是以4.73亿美元的价格收购了东芝旗下的白色家电业务，紧接着花费292亿元收购了德国工业机器人厂商库卡，随后又将小天鹅直接并股，可以说布局相当多元化，国内海外市场均有发力。另一方面，格力电器在董明珠的带领下先后跨界进入“新能源”、“芯片”领域，近期又投入2000万元成立子公司，布局医疗器械行业。经历混改之后，高瓴资本的加入无疑让格力电器数字化转型成果更加值得期待。

　　因此有专家认为，为了抓住5G带来的智能家电狂潮，格力电器和美的集团都在考虑加大投入力度，加速完成转型布局。而这些都需要大量的资金支撑。“传统家电厂商受到互联网冲击很大，内有转型压力，外有小米华为等互联网公司用智能家电占领市场。随着5G到来之后，SIOT设备将会空前爆发，传统的家电厂商如果不加速自身的智能化转型，今后的衰落就可能非常快了。”