周大生(002867)4Q19业绩略超预期，疫情或影响短期经营|周大生_新浪财经

如何在结构性行情中开展投资布局？新浪财经《基金直播间》，邀请基金经理在线路演解读市场。

原标题：周大生(002867)4Q19业绩略超预期，疫情或影响短期经营来源：广发证券

4Q19内地同店同比+2%/-3%，增速环比提升9pp/10pp。(2)2020年春节较早，加盟商提前备货。(3)去年收入增速高峰在三季度，我们判断经过一年消化，加盟商去库存接近尾声。

2019年开店超预期，维持快速扩张阶段。截至2019年12月31日，公司门店总数为4011家，全年净增加636家；4Q19净增加224家，扩张提速。其中自营店278家，全年净减少24家；加盟店3733家，全年净增加660家。公司保持高速开店态势，一方面在于行业品牌化浪潮下头部品牌逆势扩张；另一方面在于公司开店规划更加系统，通过区域划分、店群设计、优胜劣汰，门店数量和质量提升。

疫情短期影响公司业绩，长期利好品牌化进程。新冠疫情恰逢春节和情人节珠宝旺季，疫情期间部分门店关闭、商场客流量明显减少，对珠宝终端销售产生不利影响，预计将在公司一季度业绩中有所体现。公司作为珠宝龙头品牌，加盟商资金实力雄厚，抗风险能力较强；同时小品牌加速出清，利好品牌化进程。另外，公司积极布局电商直播等新营销模式，有望对冲线下所受疫情影响。考虑到疫情影响，基于3月逐步正常化，4月恢复正常的假设下，预计公司19-21年归母净利润分别为9.9/11.4/13.9亿元，对应增速分别为22.7%/15.4%/22.1%。综合考虑公司业绩增速和可比公司估值水平，给予20年16XPE，合理价值为24.97元/股，维持买入评级。

周大生4Q19业绩略超预期，疫情或影响短期经营