深南电路(002916)业绩符合预期，新产能即将拥抱景气需求

原标题：深南电路(002916)业绩符合预期，新产能即将拥抱景气需求 来源：国金证券

业绩简评

公司公布2019年业绩快报，公告显示公司2019年实现营收105.24亿元，同比增长38.4%，归母净利润12.33亿元，同比增长76.8%，结合前三季度的业绩情况来看，Q4单季度实现营收和归母净利润28.66亿元和3.65亿元，分别同比增长26.5%和62.9%，分别环比下降0.03%和下降7.8%。盈利能力方面，全年净利率水平达到11.7%，同比提升2.5pct，其中Q4单季度净利率为12.8%，同比提升2.8pct，环比提升1.4pct。总的来看，公司全年业绩呈现高增长态势，盈利能力提升明显，业绩符合预期。

经营分析

5G元年兑现业绩，通信龙头属性确认：通信板块迎来4G补建、5G初始铺设等多重利好，公司作为主营通信PCB领域的厂商，深度绑定全球知名设备商，用高成长业绩证明了其通信板龙头属性。Q4增速放缓是因为年末进入5G招标期以及4G补建接近尾声，整体业绩符合预期。

5G基站/光传输/核心网/服务器多重需求释放：5G集采落地后虽然基础工作在一定程度上受到疫情的影响，但运营商已经提出加速建设的计划，加之运营商承载网(中移动SPN设备集采约15万端、采购预算金额超百亿)和核心网集采工作都在加快进行、博通Tomahawk4芯片开始交付后400G云设备即将爆发，可预见2020年通信领域需求将爆发。

南通二期有望于3月连线，即将贡献业绩：目前公司整体复工水平近70%，开出产能的稼动率较高，原定于Q1末投产的南通二期产能预期也将如期开出，有望在5G/数据中心爆发年带来增量。无锡载板试产顺利，目前在部分海外存储类客户进展顺利，下半年有望越过盈亏平衡点、贡献业绩。

投资建议

我们预计公司19-21年归母净利润为12.3、16.8、21.3亿元，目前股价对应PE为57X/42X/33X，考虑到公司单价边际改善空间大，我们仍维持20年合理估值43X的预测，对应目标价213元，继续维持“买入”评级。

深南电路业绩符合预期，新产能即将拥抱景气需求