山东赫达（002810）—2019年业绩高增长，今年植物胶囊有望继续放量

原标题：山东赫达（002810）—2019年业绩高增长，今年植物胶囊有望继续放量 来源：招商证券

报告名称：山东赫达—2019年业绩高增长，今年植物胶囊有望继续放量

研究员：周铮,钟浩,段一帆

报告类型：公司研究*点评报告

报告日期：20200227

行业/子行业：化学原料

公司名称及代码：山东赫达(002810)

投资建议：强烈推荐-A

【内容摘要】

事件：

公司公布2019年业绩快报，全年实现收入11.13亿元，同比增加21.9%，归母净利1.56亿元，同比增加113.17%，EPS0.85元，ROE18.9%。其中，第四季度收入2.84亿元，同比增长13.6%，归母净利0.32亿元，同比增长92%。并公告与他方在西班牙共同投资设立合资公司，拟出资50万欧元占比50%。

评论：

1、全年业绩符合预期，未来纤维素醚及植物胶囊销量仍能保持快速增长。

全年业绩位于之前预告的区间内，高增长符合预期。业绩增长的主要原因是公司20000吨/年纤维素醚改建项目产能释放，同时控股子公司山东赫尔希胶囊有限公司及全资子公司烟台福川化工有限公司2019年度销售增量明显，毛利率提升幅度较大所致。公司未来纤维素醚及植物胶囊销量仍能随产能的扩张保持较快增长，长期成长潜力较大。

2、下游建材行业集中度提升带动公司纤维素醚产品销量，扩产保障未来增长。

我国地产行业呈现出集中化和大型化的趋势，而大型地产商对建材企业的供应及服务能力要求较高，进而集中度提升的趋势向上游传导，建材行业龙头企业的市占率近年来不断提升，而公司的纤维素醚作为建材行业水泥砂浆、涂料等产品的重要原材料之一，对产品的保水性能有较好的增强作用，大型建材企业对于产品质量的要求较高，严格按各企业的适宜比例添加纤维素醚，而小企业则较少或不添加。下游建材行业集中度提升有利地带动了公司产品销量，公司主要客户如