小熊电器(002959)Q4业绩超预期，小家电新贵延续成长

原标题：小熊电器(002959)Q4业绩超预期，小家电新贵延续成长 来源：中信建投

发布2019年度业绩快报。公司预计2019年实现营业总收入26.92亿元，同比增长31.92%；实现归母净利润2.60亿元，同比增长40.08%。

分季度来看，公司2019Q4单季度实现收入9.72亿元，同比增长34.38%；实现归母净利润0.92亿元，同比增长39.30%。

简评

一、营销、渠道发力，Q4营收提速，利润增速修复

2019全年公司营业总收入较上年同期增长31.92%，归属于上市公司股东的净利润较上年同期增长40.08%。公司披露主要原因在于：(1)公司实施多品类发展战略，不断开发新产品；(2)公司不断开拓并完善销售渠道。

其中Q4单季实现收入9.72亿元，同比增长34.38%，较前三季度有所提速，我们认为主要系双十一等重要节点促销扩大销售规模所致；Q4单季实现归母净利润0.92亿元，同比增长39.30%，环比Q3增速明显修复，主要系经营业绩增长和原材料价格持续走低利好贡献。

二、小家电行业冉冉新星，营收利润高速增长

从产品特性看，小家电产品更换周期短、单价低，相比其他家电产品更具备消费品属性，受地产因素影响较弱，在地产周期走弱甚至经济趋缓的背景下，具备一定的防御属性。小家电行业增速过去几年一直维持在7-12%之间，是家电行业中最稳健的子行业。

具体到国内市场来看，我国小家电行业起步晚，品类数目与渗透程度与发达国家存在差距，市场仍未到天花板。随着国内人均GDP的稳步增长与消费结构升级，国内小家电户均保有量与渗透率预计将伴随提升，市场仍有较大的增长空间，但同时存在龙头集中度较高、产品同质化现象较为严重等情况。

面对国内小家电市场日趋激烈的市场环境，公司准确把握年轻世代消费群体对产品功能和个性化的要求，潜心打造具有创新化功能、个性化外观、年轻化品牌的创意小家电产品，依靠品牌创意与电商红利，辅以较高的产品性价比，得以部分突破传统大牌的封锁线，2019年营收、净利润均实现超预期高双位数成长。

1)深耕创意小家电赛道，产品矩阵丰富多元

公司自成立起便以创新为原动力，对产品进行创意赋能，坚持多品类发展战略。公司在售产品SKU超过400个，各类产品相互带单，充分提升客户粘性与复购率，并有效避免因单一细分市场萎缩造成的营收下滑风险；依靠在功能与外观上的精耕细作，公司成功打造推出酸奶机、养生壶等外观时尚、功能新颖的爆款产品，在美的、 苏泊尔 等龙头主导的小家电市场中脱颖而出，收获自身的细分客群与市场份额。

2)精准定位“萌系”风格，多维营销强化推广

公司致力于打造温馨可爱的独特产品风格，将“萌”这一元素充分渗透在品牌的营销推广活动中，以求带给用户轻松、愉悦的使用体验，打造品牌差异化竞争优势。公司顺应互联网、消费群体年轻化趋势，营销方式丰富多元，充分运用电商硬广、影视与综艺植入、明星代言、新媒体推广、户外广告投放、论坛展会等多种渠道开展品牌营销，多措并举不断提高知名度和影响力。

3)线上占主导快速扩张，线下补短板加速拓展

公司从成立之初就坚持“创意小家电+互联网”的发展思路，以线上电商作为公司核心渠道快速扩张。公司依托主流电商平台对用户进行数据分析，准确把握消费群体需求，指导产品迭代升级，销售表现持续向好：2019年淘系平台10月、11月、12月同比增速分别达到14.15%、39.52、25.56%；2019年京东平台销售额同比增长35.52%，线上渠道的靓丽表现助推公司业绩快速扩张。

同时，公司逐步加强线下渠道的铺设力度，减少对线上单一渠道的依赖程度。公司开发出一批在礼品积分商城、企事业单位团购、商超、药店母婴等渠道中具备资源和经验优势的经销商，充分挖掘市场潜力，将产品逐步渗透至线下，补齐短板并加速线上线下的融合发展。

三、疫情利好小家电消费，线上渠道抵御能力强

我们对非典时期家电行业表现进行复盘，发现电饭煲、吸尘器等部分具备必选属性和健康属性的主流单品消费需求旺盛，从中受益。本次新冠肺炎短期内对生活方式影响较大，避免外出就餐、在家烹饪、提倡分餐制等方式将成为主流，公司主推的厨房小家电产品如电热饭盒、锅煲类、煮蛋器、养生壶等1月份终端销售表现良好。

此外，疫情爆发对家电消费的主要影响表现在线下销售，线上渠道的抵御能力相对较强。目前，公司产品主要倚重线上渠道，在疫情期间受挫较小，渠道优势明显，预计物流全面恢复后增速将持续回升。

投资建议：

小家电更新周期短，单品价格低，受疫情影响小，具备穿越牛熊抵御周期的产品特质。公司系创新小家电领域翘楚，创意赋能产品领先，“萌系”营销顺应年轻化趋势，线上销售持续领先，我们看好公司独特产品力、品牌力带来的细分客群及稳健业绩，预计公司2019-2020年收入分别为26.92、32.31亿元，同比增长31.92%、18.3%；归母净利润分别为2.60、3.12亿元，同比增长40.08%、20.03%，对应PE分别为31.5X、26.27X，上调评级，给予“买入”评级。

小熊电器(002959)Q4业绩超预期，小家电新贵延续成长