精工钢构(600496)钢结构行业元年爆发，订单业绩望延续高增长

原标题：精工钢构(600496)钢结构行业元年爆发，订单业绩望延续高增长 来源：国泰君安

钢结构受政策支持力度增强及装配式等催化将迎元年爆发，公司为行业龙头GBS体系覆盖最全面且装配化率可高达95%，2019年业绩预增超预期，增持。

火神山医院已于2月2日交付，九天即拔地而起再彰显中国速度，装配式钢结构建造方式亦是关键因素。

维持增持。考虑公司为国内钢结构龙头综合实力强，GBS体系为同业覆盖最全面且装配化率可高达95%，坚实拓展钢结构总包，我们维持预测公司2019-21年EPS为0.22/0.28/0.36元增速121/28/26%，维持目标价4.62元，目标价对应2020/21年16.5/12.8倍PE，维持增持。

火神山医院已顺利交付，雷神山医院总体完成80%，钢结构箱式房装配化施工是重要保障之一。1)火神山医院已于2月2日顺利移交，按进场时间算九天即完工；雷神山医院总体已完成80%交付在即；2)两座医院均采取钢结构箱式房进行装配式安装施工，工业化/装配化程度较高、速度快，将大幅提升装配式钢结构关注度；3)Q1是建筑施工传统淡季占比低，考虑赶工期因素影响并不高；且钢结构人工少、防疫压力轻，周期快符合后期赶工期要求，整体受疫情影响程度较低。

公司在装配式钢结构领域技术强劲，GBS建筑体系业内覆盖最全面。1)公司在装配式领域拥有领先技术及完备体系，GBS建筑体系基本覆盖主流建筑需求五大产品体系即住宅/公寓/学校/医院/办公楼，装配化率可高达95%；2)该体系实现业内唯一的PSC技术创新，实现钢结构与混凝土混合运用，可提升钢结构的应用功能，解决了预制钢结构/预制混凝土各自缺陷；3)公司通过直营EPC工程总包和成套技术加盟合作两种模式同步推广装配式，目前技术加盟已开拓六大区域市场；4)子公司绿筑科技获国家科学技术进步奖一等奖再彰显技术领先优势。

三大逻辑证明公司2020年业绩将延续高增。1)在手订单丰沛且结构优化：2019年新签订单约140亿元(+14.5%)，亿元以上约61亿元(+29.6%)；公共建筑新签同增84.7%，亿元以上同增143.4%；2)新签订单望延续高增：①公司总包布局早经验丰实力强，已斩获包括23.5亿元绍兴展馆在内多个重要EPC，将受益钢结构总包模式驶入发展快车道②城镇化推进利好基建加密/医院教育等民生工程/三馆一中心等文化工程建设，且工业升级推动需求增强③供给端集中度提升，作为行业龙头竞争优势增强/门槛巩固；3)总包利好提升规模/改善盈利/改善现金流，公司利润率及结算将好转。

精工钢构(600496)钢结构行业元年爆发，订单业绩望延续高增长