瀚蓝环境(600323)可转债过会，项目投产高峰来临推动业绩快速增长

原标题：瀚蓝环境(600323)可转债过会，项目投产高峰来临推动业绩快速增长 来源：中金公司

公司近况

公司公告可转债已经获得证监会审核通过，此次拟募集资金不超过9.92亿元，主要用于公司在手项目推进。此次可转债期限为6年，自发行之日起满6个月之后可以转股。目前公司尚未收到证监会书面核准文件，建议投资者保持关注。

评论

可转债获批，增强公司现金能力，保障公司项目推进。此次公司拟通过可转债募集资金不超过9.92亿元，主要用于公司南海三期、安溪、漳州南项目(合计3250吨/日)建设。当前公司在建项目较多，我们测算2020年公司资本开支约35亿元左右。我们认为如果公司可转债顺利发行，有助于提升公司资金实力，缓解公司资本开支压力，保障公司在建项目稳步推进。

公司投产高峰期即将来临，带动公司业绩增长。公司收购盛运项目进展顺利，目前公司储备产能充足，在建项目总产能1.58万吨/日，是已投运项目的1.34倍。我们预计在建项目基本将在2020年建成，支撑公司未来业绩表现。

长期来看垃圾焚烧对公司要求更高，强化龙头企业竞争优势。市场目前担忧上网电量补贴政策变化的负面影响。我们认为虽然补贴退坡后新项目收益率或存在下行风险，但是长期来看，新项目对成本控制、运营效率等要求更高，龙头企业运营能力强的竞争优势有望强化；并且未来向居民收费制度逐步建立，项目收益来源将更有保障。

估值建议

由于公司在手项目快速推进，我们上调公司2020年盈利预计13.75%至11.43亿元，引入2021年盈利预计13.14亿元。公司当前股价对应2019-2021年16.9/13.8/12.0倍P/E，维持“跑赢行业”评级，由于上调盈利预计，上调目标价16%至26元，对应2019-2021年21.3/17.4/15.2倍P/E，对比当前股价有26%空间。

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