华宇软件(300271)2019年年报业绩预告点评：业绩符合预期，T字型战略有助长期发展

原标题：华宇软件(300271)2019年年报业绩预告点评：业绩符合预期，T字型战略有助长期发展 来源：中信证券

公司2019年业绩符合预期，剔除股权激励费用影响，扣非净利润同比增长28%-33%。长期看，公司充分布局法律科技、教育和信创业务，未来有望全面开花，打开更大市场空间。上调目标价至35元，维持“买入”评级。

公司发布2019年业绩预告：2019年实现收入33.9亿-36.6亿，同比+25%-35%。2019年实现净利润5.47亿元至5.97亿元，同比+10%至20%。Q4单季度收入增速7%-31%，归母净利润增速11%-36%。

业绩表现符合预期，剔除非经常性损益和股权激励影响，扣非净利润同比增长28%至33%。全年扣非净利润增速20%-25%。2018年公司非经常性损益为3883万元，高于2019年的2200万元上限。新一期股权激励带来费用3600万元。

我们认为全年公司的利润率略有下滑，主要因为系统集成业务比例增加和股权激励费用提升。公司前三季度毛利率为41.55%，同比下降1.17pcts。公司在自主安全业务中作为排名前五的系统服务商，在试点阶段开展顺利，部分收入确认在前三季度，我们预计该部分收入占比明显提升，因为该部分业务低于公司平均毛利率，因此整体毛利率略有下滑。

公司信创业务有望在明年加速增长，值得重视。公司预告中的亮点：“公司积极布局信息技术应用创新业务，为后续业务快速开展做好充分准备。”信创业务在未来将是业绩增长主要贡献。我们对于公司2020年信创业务收入预测16亿，净利润1.3亿。公司是信创服务商中的五家主要建设者之一，已经布局多年。

同时，公司一直有优秀的电子政务应用软件开发和解决方案提供能力。我们认为信创需求颠覆电子政务解决方案市场格局，这一大规模更新换代机会对于软件服务商来说是一个快速打入新的细分市场的难得机遇，帮助公司拓展更多的政府和行业客户，在长期获得更多的应用软件业务。短期看，前期基础软硬件更换时跑马圈地的过程有望带来业绩爆发。

投资建议：维持公司2019年-2020年EPS预测0.72/1.0元，看好公司远期法律科技业务在企业和法律专业人士中的产品开拓和业绩贡献，上调2021年EPS预测至1.35元(原EPS预测为1.26元)，对应净利润为5.8/8.1/10.91亿元(原2021年预测为10.17亿元)。对应PE为40/28/21X。近期受到市场对于参与信创业务的服务厂商预期提升的影响，电子政务类可比公司2020年平均市盈率上调至35X，同时，我们看好公司在法律科技和信创业务的长期进展，上调公司目标价至35元，目标价对应2020年PE为35X，维持“买入”评级。

华宇软件(300271)2019年年报业绩预告点评：业绩符合预期，T字型战略有助长期发展