禾丰牧业(603609)肉鸡、饲料量利齐升，业绩大幅增长

原标题：禾丰牧业(603609)肉鸡、饲料量利齐升，业绩大幅增长 来源：中信建投

事件

公司发布2019年业绩预增公告。

2019年公司实现归属于上市公司股东的净利润为11.2-11.5亿元，同比增长102.92%-108.36%。2019Q4公司实现归属于上市公司股东的净利润为4.07-4.37亿元，同比增长176.87%-197.28%。

我们的分析和判断

肉鸡、饲料业务量利齐升，公司业绩大幅增长

肉鸡方面，2019年禽链景气度高，公司持续完善和优化肉禽产业链布局，产业链配套能力逐步提升，控股及参股公司合计养殖量同比增长36%至约4.22亿羽，屠宰量同比增长15%至约5.23亿羽。同时公司加强精细化管理，运营能力和综合盈利能力进一步提高。

饲料方面，公司加强饲料产品研发、市场开发与服务，产品性能与市场竞争力进一步提升，饲料总销量同比增长11.3%至262万吨，禽、反刍、水产、特种饲料销量均实现较好增长，猪料销量在国内生猪存栏下滑的大环境下逆势同比增长7.7%。

2020年预计肉鸡业务业绩稳健增长，饲料销售将持续改善

根据博亚和讯数据，2019年1-11月我国在产父母代种鸡月度存栏量同比增长范围在10%-21%左右，我们预计2020年商品代白羽肉鸡供给增加10-15%左右。需求方面，因猪肉供给仍有缺口，预计仍将带动鸡肉替代性消费维持高位，鸡肉2020年全年均价预计与2019年持平或小幅降低。公司肉鸡养殖量和产业配套能力持续提升，业绩仍将稳健增长。

在动物蛋白供给不足、其他畜禽养殖量提升的背景下，2020年公司禽、反刍、水产饲料预计仍保持较好增长。猪料方面，高猪价和政策支持下生猪产能持续恢复，2019年12月全国能繁母猪存栏环比增长2.2%，连续3个月环比增长，同时公司所在的东北地区复养积极性较高，公司猪料销量增长有望进一步提速。

拟建设生猪产业化项目，生猪业务新驱动再增强

2019年12月28日，公司与敖汉旗人民政府签署了《生猪产业化项目合作框架协议》，双方从2020年开始，用3-5年时间建设2家种猪繁育基地，建设500个年出栏1000头的养殖场(小区)，实现年出栏生猪50万头的目标，同时再建设一家年屠宰能力为100万头左右的屠宰和深加工为一体的加工厂。初步测算项目计划投资10亿元。

公司自2016年起，先后在辽宁、河南、河北、黑龙江、安徽布局了生猪养殖项目，开始建设生猪养殖基地，此次项目的实施将进一步完善公司的生猪产业化布局，扩大生猪产能，增强生猪业务驱动力。

投资建议：

我们预计2019-2020年公司营业收入分别为178.27、202.54亿元，同比分别增长13.18%、13.62%；归母净利润分别为11.34、12.84亿元，同比分别增长105.43%、13.23%，对应PE为10.0x、8.8x，维持公司“买入”评级。

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