鼎龙股份：股权激励计划落地，彰显长期发展信心

原标题：鼎龙股份：股权激励计划落地，彰显长期发展信心 来源：申万宏源证券

投资要点：　　公司发布股票期权激励计划（草案），彰显长期发展信心。本激励计划拟向激励对象授予3500万份股票期权，约占本激励计划草案公告时公司股本总额的3.566%。首次授予2800万份，预留700万份。本激励计划授予的股票期权的行权价格为8.28元/股。首次授予的激励对象总人数为341人，包括公司董事、高级管理人员、核心技术及管理骨干。首次授予的股票期权各年度业绩考核目标：以2018年营业收入和净利润为基数；2020年营业收入和净利润增长率不低于30%，2021年营业收入和净利润增长率不低于50%；2022年营业收入和净利润增长率不低于100%。（“净利润”指标均指经审计的不计算股份支付费用的归属上市公司股东扣非后净利润）。营业收入和净利润考核指标满足条件之一可达到行权条件，每期行权比例30%、30%、40%。　　北海绩迅59%股权收购完成，进一步完善打印耗材产业链。公司为深入拓展打印耗材领域业务，进一步通过实施并购和投资方式布局再生墨盒业务。公司已2.48亿元收购全球领先、国内最大且自动化专业能力行业领先的再生墨盒生产商北海绩迅电子科技有限公司59%股权，已于11月底完成过户。公司原有硒鼓子公司面向激光打印机市场，北海绩迅面向喷墨打印机市场，而硒鼓及墨盒产品可以借助上游碳粉、芯片产品的优势迅速打开市场，亦可带动上游碳粉、芯片产品的销售，真正实现产业联动，巩固上市公司在打印耗材行业的产业地位。北海绩迅承诺2019-21年实现净利润不低于4800、5760、6912万元，将进一步提升上市公司的营收规模和净利润水平。　　“芯”“屏”核心材料加速推进，国产化稀缺标的。公司2013年开始CMP抛光垫研发，2018年1月控股时代立夫，成为国内CMP抛光垫自主国产化唯一核心企业。目前八寸主流晶圆厂已在全面测试鼎汇产品，已有订单客户的持续放量叠加新增客户需求，未来一年公司产品有望实现在八寸晶圆厂的业绩突破。另外，国内十二寸主流晶圆厂也已开始全面测试鼎汇的抛光垫产品，且于上半年已取得十二寸客户的第一张订单，下半年开始逐渐进入十二寸客户订单的收获期。此外武汉柔显柔性PI浆料方面，1000吨产能2019年底达到量产能力，产品先后在国内知名面板厂商G4.5以及G6线开始并部分完成全流程验证。由于外部环境不确定性加强，下游半导体及面板客户国产化替代意愿强烈，公司“芯”“屏”核心材料加速推进。　　投资建议：维持“增持”评级，由于公司收购完成，未来在打印耗材领域具有较好协同效应，维持2019年盈利预测，上调2020-21年盈利预测，预计2019-21年归母净利润2.46、3.52（原值2.81）、4.44（原值3.61）亿元，对应EPS0.25、0.36、0.45元，PE40X、28X、22X。　　风险提示：1）产品价格波动的风险；2）CMP及PI项目进展不及预期；3）商誉减值风险