中国外汇交易中心、上海清算所和国泰君安证券联合发布 “CFETS-SHCH-GTJA高等级CDS指数”

原标题：中国外汇交易中心、上海清算所和国泰君安证券联合发布 “CFETS-SHCH-GTJA高等级CDS指数” 来源：国泰君安内蒙古

　　2019年12月26日，中国外汇交易中心（暨全国银行间同业拆借中心,简称“交易中心”）、银行间市场清算所股份有限公司（简称“上海清算所”）和国泰君安证券股份有限公司（简称“国泰君安证券”）宣布，将于即日起联合发布并试运行“CFETS-SHCH-GTJA高等级CDS指数”，这也是全球首个立足于中国市场的CDS指数和中国市场首个CDS指数。

　　CDS指数（CDS Indices）是一种多参考实体CDS（Multi-name CDS）交易工具，它以多个单一名称CDS（Single-name CDS）为基础，按一定的标准编制而成。CDS指数本质上是高度标准化、按一定权重（通常是同权重）的一篮子单一名称CDS合约的组合，跟踪的是多个基础CDS的平均利差，而不是一个价格指数。

　　由于CDS指数标准化程度高、透明度强、标的资产广泛且具备天然分散化的特点，在管理投资组合信用风险方面效果突出，迅速成为国际信用衍生品市场中的重要组成部分，受到了市场各方面的普遍认可。本次发布的“CFETS-SHCH-GTJA高等级CDS指数”是由交易中心、上海清算所和国泰君安证券共同担任指数管理人，参考国际市场惯例和CDS指数产品特点，按照一定规则筛选出的40个具有高信用等级、较好流动性的CDS参考实体的集合，每个参考实体权重为2.5%。

　　该指数设置每年3月20日和9月20日为滚动日，基于特定规则进行指数更新和发布。试运行期间，市场机构仅对该指数进行报价，暂不开展交易。交易中心与上海清算所基于市场机构报价，共同编制并每日发布CDS指数信用曲线。

　　自2010年以来，中国银行间市场相继推出信用风险缓释合约（CRMA）、信用风险缓释凭证（CRMW）、信用违约互换（CDS）和信用联结票据（CLN）等信用衍生品。经过9年的稳健发展，中国信用衍生品市场初步形成。

　　信用风险缓释工具作为央行“三支箭”的组成部分之一，有力地促进了企业融资环境、尤其是民营企业融资环境的改善。在之前探索的基础上，结合国际市场发展经验，中国市场推出CDS指数的时机基本成熟。

　　审慎推进CDS指数业务，有利于进一步完善信用衍生品市场，优化价格发现功能，提升流动性，增加市场参与者，加强透明度，从而满足境内和境外市场需求，最终起到改善企业融资环境，进一步健全债券市场机制，扩大开放，加强金融服务实体经济能力的作用。

　　国际市场上，CDS指数已是非常成熟和应用广泛的信用衍生品，具备良好的流动性。而CDS指数尤其是投资级指数的参考实体也由众多优秀的公司构成。

　　在北美市场上，CDX北美投资级指数针对125家参考实体提供信用保护，每家权重为0.8%，涵盖伯克希尔?哈撒韦（Berkshire Hathaway Inc）、迪士尼（Walt Disney Co/The）、麦当劳（McDonald''s Corp）、沃尔玛（Walmart Inc）、美国强生（Johnson Johnson）、宝洁（Procter Gamble Co/The）、通用电气（General Electric Co）、通用汽车（General Motors Co）、福特汽车（Ford Motor Co）、洛克希德马丁（Lockheed Martin Corp）、惠普（HP Inc）、美国运通（American Express Co）、西南航空公司（Southwest Airlines Co）和哥伦比亚广播公司（CBS Corp）等多个行业的知名企业。

　　在日本市场上，iTraxx日本投资级CDS指数针对40家参考实体提供信用保护，每家权重为2.5%，包括全日空航空（ANA Holdings Inc）、本田汽车（Honda Motor Corp）、索尼(Sony Corp)、松下(Panasonic Corp)、丰田汽车（Toyota Motor Corp）等多个行业的知名企业。

　　纳入高等级CDS指数，上述优质企业得到了更为准确的市场定价，信用风险管理体系进一步完善，也利于这些企业融资效率的提升。

　　入选本次高等级CDS指数参考实体名单的均是中国市场信用资质较佳、运营情况良好的企业。高等级CDS指数结构相对简单，价格波动区间均衡，便于市场参与者了解和开展业务。以高等级CDS指数拉开中国CDS指数市场的序幕，是在创新和稳健之中取得的平衡，有助于在风险可控的前提下，稳步推进信用衍生品市场的完善和发展。

　　目前，中国单一名称CDS市场取得了一定的进展，在改善企业融资环境方面起到了较大的作用,但也面临着一些问题，例如流动性相对不足、市场参与者覆盖面有待提升等。

　　而CDS指数的推出，将从多个维度促进市场下一步的完善和发展：

　　一是在定价方面，由于CDS指数与其成分CDS之间的勾连关系，CDS指数的推出可以与单一名称CDS相互补足、相互促进，有力提升单一名称CDS的定价能力，使两者的价格都能更准确地反映信用风险交易市场的信息，优化价格发现功能，加强市场透明度，缓解信息不对称；

　　二是在风险管理方面，CDS指数可以协助市场进一步完善信用风险转移和分担机制，其天然的分散化效果有助于大幅降低卖出信用保护的风险，缩短构建CDS组合的时间，更好地解决集中度问题，同时也能够帮助投资者更好地转移和分散信用风险，便于对投资组合进行动态的信用风险管理；

　　三是在市场流动性方面，有助于完善中国信用衍生品市场种类，丰富交易策略，提高市场参与者参与信用衍生品市场的积极性，从而提高整个信用衍生品市场的流动性，盘活单一名称CDS市场；

　　四是在对外开放方面，有助于中国固定收益市场与国际固定收益市场的衔接，满足境外投资者信用风险管理的需求，吸引更多的境外投资者进入中国债券市场，促进债市开放。

　　待试运行结束后，交易中心和上海清算所将推出针对该指数的交易和双边清算，并在时机成熟时纳入集中清算，以协助市场参与者更有效地管理交易对手信用风险、缩短交易链条、降低交易成本、进一步提高市场透明度。

　　国泰君安证券也将在高等级CDS指数的基础上，继续参与研究与探索更多类型的CDS指数，以满足市场投资者的多样化需求，不断优化信用衍生品对于实体经济的服务能力，为中国信用衍生品市场的稳健发展尽绵薄之力。

　　本次与交易中心、上海清算所联合发布CDS指数，也是国泰君安避险业务服务实体经济的有效尝试之一。

　　国泰君安避险业务旨在为客户提供遍及权益、利率、信用、汇率、大宗商品、碳排放权等多资产类别的综合风险管理解决方案，通过交易、产品、咨询等方式，协助客户在不确定的市场中有效的管理风险。基于“一流的交易定价能力，卓越的金融资产交易商”这一核心竞争力，国泰君安避险业务根据客户实际需求设计、反馈并最终执行风险管理解决方案，为客户提供前中后台一体化、一站式的风险管理服务。

　　国泰君安证券作为中国证券行业长期、持续、全面领先的综合金融服务商，将继续发挥在风险识别和交易管理方面的优势，进一步研究与探索改善企业融资环境和管理信用风险的新方法，提供能满足客户需求、解决客户痛点的综合金融服务，坚定承担金融服务实体经济的责任，实现以金融服务创造价值的公司使命和金融报国的公司理念。