明阳智能(601615)系列报告⑤：收到转债发行批复，充实资金备战抢装期

原标题：明阳智能(601615)系列报告⑤：收到转债发行批复，充实资金备战抢装期 来源：国泰君安

本报告导读：

明阳智能 公告收到可转债公开发行的批复，预计发行后公司将充实资金备战风电抢装期，维持“增持”评级。

投资要点：

维持“增持”评级。维持2019-2021年0.51、0.96、1.60元的盈利预测，维持15.36元的目标价，对应2020年16倍PE。明阳智能公告称收到公开发行可转债的批复，我们预计未来可转债发行后将充实公司资金实力，积极备战风电行业抢装期。

行业景气持续上行，风机招标量和中标价均持续回升，拳头产品5.5MW风机成本下降开始兑现。根据补贴退坡要求，2020-2021年将是风电装机的大年，预计年均装机30GW以上，较2018年20GW装机增长50%+。风机中标价格已经超过4000元/kWh，较最低点上涨约25%，风电行业将迎来量利齐升。明阳智能三季报显示预收款30.56亿元，同比+64%，存货24.34亿元，同比+68%。明阳智能的拳头产品5.5MW系列风机成本下降顺利，降本逻辑开始兑现，目前已经同比降本10%，盈利能力大幅提升。

海上风电售价高企，成本下降，毛利率持续提升，明阳卡位海风黄金时代，激励计划彰显信心。明阳智能拳头产品5.5MW系列风机逐渐起量，成本有望降低超过20%，带动盈利能力大幅提升，海上风机售价由于海上风电电价政策维持较高水平，成本下降将全部转化为利润。海上风电凭借诸多优势迎来黄金发展时代，明阳依托永磁混合驱动风机成功卡位，市占率高企，在手订单充沛，并适时推出限制性股票激励计划，2019-2022年业绩目标为相对于2018年分别增长40%、80%、130%、200%，彰显信心。

明阳智能(601615)系列报告⑤：收到转债发行批复，充实资金备战抢装期