【华泰证券研究所】每日晨会启明星20191113

原标题：【华泰证券研究所】每日晨会启明星20191113 来源：华泰证券研究所

晨会分享内容目录买方反馈（保险机构）【宏观 | 李超、孙欧】2019年10月货币金融数据点评：社融偏弱主因是专项债和票据拖累【策略 | 张馨元、钱海】《央企控股上市公司股权激励事项通知》点评: 科技型国企股权激励力度加码【固收 | 张继强】利德转债：高评级品种，VR题材【钢铁煤炭 | 邱瀚萱】攀钢钒钛(000629SZ,增持): 西昌钢钒钒制品业务有望注入【交运 | 沈晓峰、袁钉】快递“双十一”简评：件量增长符合预期

买方反馈（保险机构）

机构认为前两个交易日的市场回调说明市场对于中美周末能达成协议仍然并无太大预期，叠加对于CPI持续上行的判断，降准降息预期的减弱，客户对于四季度这种震荡式行情的操作普遍表现得较为谨慎，以守住净值的稳定。于此同时，再融资减持新规的出台，部分机构表现出积极关注充分参与的正面态度。

板块看好：金融、地产。

重点推荐

宏观 | 李超团队

2019年10月货币金融数据点评：社融偏弱主因是专项债和票据拖累

10月人民币贷款增加6613亿元，同比少增357亿元。余额同比增速12.4%，较前值回落0.1个百分点。10月信贷少增主因居民短期贷款和票据拖累，而企业贷款相对稳健，对非银信贷同比多增较多，几项数据相互对冲，整体信贷相比去年同期基本稳定。10月份社会融资规模增量为6189亿元，比上年同期少1185亿元，10月社融增量少于信贷，主要源票据于和专项债拖累。10月社融存量同比增速10.7%，较前值回落0.1个百分点，我们认为仍处于适宜、稳健水平，我们认为社融增速年内或小幅回落。CPI走高或制约降息，预计稳健略宽松的货币政策以扩信用为主。

风险提示：经济回落压力升温，通胀超预期上行，货币政策难度加大。

发布时间：20191112

报告评级：无

分析师SAC：李超 S0570516060002 /孙欧 S0570519080007

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策略 | 张馨元团队

《央企控股上市公司股权激励事项通知》点评: 科技型国企股权激励力度加码

11月11日，国务院国资委印发《关于进一步做好中央企业控股上市公司股权激励工作有关事项的通知》，相比于2016年8月出台的《关于国有控股混合所有制企业开展员工持股试点的意见》，此次《通知》对于国企实施股权激励的内容更明确细化，以便能够落实执行。审批权：国资委不再审核，而由中央企业集团公司在董事会审议决定前审核同意，体现了国资减政放权；适用对象：主要针对关键岗位工作并对公司经营业绩和持续发展有直接或较大影响的科研人员、经营管理人员和业务骨干；执行方式：主要采取增资扩股、出资新设方式开展员工持股。激励机制理顺，科创类国企有望承担重要使命。我们认为《通知》或重点针对科创类企业，根据国资委研究中心近日发布的《中央企业高质量发展报告》，目前共有45家中央企业控股的92家上市公司实施股权激励计划，占中央企业控股境内外上市公司的22.8%，主要分布在通信与信息技术、科研、医药、机械、军工、能源等战略新兴行业领域。目前我国的国企收入结构中，传统行业占比多，而新兴产业占比较少，我们认为未来通过股权激励等系列现代化企业制度改革，科创类国企有望在这一轮科技周期中承担自主可控、技术升级等重要使命，在激励机制理顺的条件下，科技国企的研发实力有望提升、成长空间有望打开。

风险提示：国企改革政策自上而下政策推进不达预期；央企上市公司层面股权激励实施不达预期；宏观经济超预期下滑、通胀导致的流动性边际收紧、海外因素等导致的系统性风险。

发布时间：20191112

报告评级：无

分析师SAC：张馨元 S0570517080005 /钱海 S0570518060002

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固收 | 张继强团队

利德转债：高评级品种，VR题材

利亚德（300296.SZ）是国内领先的LED显示设备制造商。转债方面，本次发行规模适中（8亿）、资质较好（评级AA+）；条款设置中规中矩，但债底保护性强、平价高，申购安全垫较好。定价方面，正股利亚德当前股价6.96元，对应转债平价98.86元，参考太阳、张行等相似个券并结合正股基本面判断，我们给予其15%的平价溢价率，对应价格在113元附近。综上，建议一级市场积极参与。

风险提示：价格战使盈利能力继续下滑；商誉减值风险；行业政策风险。

发布时间：20191112

报告评级：无

分析师SAC：张继强 S0570518110002

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钢铁 | 邱瀚萱团队

攀钢钒钛(000629 SZ,增持):西昌钢钒钒制品业务有望注入

11月11日，攀钢钒钛发布公告，拟以支付现金的方式购买西昌钢钒钒制品分公司整体经营性资产及负债，交易对价62.6亿元。以19年1-6月西昌钢钒钒制品业务净利润8.5亿元年化计算，对应PE（2019）3.7倍，低于现公司PE（2019）12.14倍。公司将以自筹资金收购，包括自有资金、银行借款或其他合法渠道筹集的资金。19Q3末公司货币资金37亿元，存在一定现金缺口。本交易尚需公司股东大会审议及相关法律法规所要求的其他可能涉及的批准或核准，我们维持前期盈利预测，预计公司19-21年EPS分别为0.23/0.28/0.31元，目标价3.07~3.28元，维持“增持”评级。

风险提示：国内外宏观经济形势及政策调整；交易被暂停、中止或取消等。

发布时间：20191112

报告评级：增持

分析师SAC：邱瀚萱 S0570518050004

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交运 | 沈晓峰团队

快递“双十一”简评：件量增长符合预期

“双十一”表现符合预期，继续推荐圆通。“双十一”当日，天猫GMV和物流订单量同比分别增长25.7%和24.0%；邮政快递企业处理件量同比增长28.6%，表现符合预期。我们维持快递板块“双十一”超额收益判断，首选件量增速逆势上行，旺季提价催化，且估值和机构持仓均具优势的圆通。

风险提示：行业增速低于预期、社保冲击、价格战。

发布时间：20191112

报告评级：交通运输/物流Ⅱ增持/中性

分析师SAC：沈晓峰 S0570516110001/袁钉 S0570519040005

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即时报告分享

【华泰宏观 李超、孙欧】2019年10月货币金融数据点评：社融偏弱主因是专项债和票据拖累

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