紫金矿业(601899)启动公开增发，未来三年产量规划大增

原标题：紫金矿业(601899)启动公开增发，未来三年产量规划大增 来源：海通证券

拟公开增发募集80亿资金。公司发布公开增发A股招股意向书，本次发行为向不特定对象公开增发A股，发行价格为3.41元/股，拟募集资金总额为80亿元，用于收购Nevsun100%股权项目。

未来三年产量规划大增。公司制定2020-2022年主要产品产量规划，到2022年公司矿产金、铜、锌产量预计分别达到49-54吨，67-74万吨和38-42万吨，矿产金年复合增长率达7.9-11.5%，矿产铜年复合增长率高达21.9-26.0%，产量大幅提升。

公司旗下塞尔维亚Timok铜(金)矿、刚果(金)卡莫阿-卡库拉铜矿都有形成世界级矿山的资源条件，对于矿山企业，高品位有望实现高效益，公司正努力确保项目在2021年投产并实现设计产能的30%，2022年实现设计产能的70%，2023年达产。我们认为 紫金矿业 国际大型矿山项目经验丰富，是公司计划的投产时间表能够顺利完成的技术保障。

拟收购Timok铜金矿下带矿权益，上下矿有望实现协同。公司拟收购自由港持有的CuAu公司72%B类股份，交易完成后紫金矿业将100%持有Timok铜金矿上、下带矿全部权益。交易对价包括初始购买价格2.4亿美元和下带矿投产后不超1.5亿美元的延期付款。Timok下带矿储量巨大，拥有铜金属量1430万吨(品位0.86%)，金约合299吨(品位0.18克/吨)。

本次交易完成后，紫金矿业按权益控制的铜总资源量将达5724万吨，增长15.59%；金总资源量将达1889吨，增长9.3%。Timok下带矿可分两期开采，一期和二期的开采规模分别为3万吨/天、6万吨/天，服务年限分别为21年和28年。我们认为完成Timok上、下带矿的全面收购对公司意义重大，不仅大幅增加公司资源储备，且两矿带来的协同效应有望大幅增厚公司净利润。

盈利预测与估值。公司黄金、铜等金属资源储量居全球前列，产量持续提升，显示强大的全球竞争力和利润弹性。公司2019年矿产品增量包括科卢韦齐二期铜钴回收项目，多宝山铜矿二期达产，紫金波尔铜业以及Nevsun并表等，我们预计2021年公司卡莫阿铜矿和Timok上带矿将投产运营，大幅提升公司铜产量。暂不考虑增发影响，我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.20、0.22和0.28元/股，参考可比公司估值水平，给予2019年23-24倍PE估值，对应合理价值区间4.60-4.80元，给予“优于大市”评级。

紫金矿业(601899)启动公开增发，未来三年产量规划大增