川财证券--东方电气:资产整合效果初显,2019年风电和海外业务发力,新兴产业蓄势【公司研究】

原标题：川财证券--东方电气:资产整合效果初显,2019年风电和海外业务发力,新兴产业蓄势【公司研究】 来源：金融界

清洁及新能源业务齐发力,风电行业景气度明显改善,国际业务稳步推进随着制造成本下降,全球风电已具备经济性,国内风电行业在经历了 2017年筑底, 2018年复苏后,未来 2-3年将迎来抢装潮。风电订单和风电产品研发显示公司充分受益于风电产业的景气恢复。 面对国际经济环境急剧变化以及重点项目融资困难等情况,公司积极把握“一带一路”沿线国家重要市场机遇, 国际业务稳步推进,国外业务收入占比稳步提升。

整合集团优质资产注入, 通过业务结构调整和减少关联交易, 推动盈利能力持续修复,培育新的业务增长点,打开公司成长空间2019年公司通过业务和产品结构的调整改善以及销售区域的拓展,实现新增订单和在手订单逆势增长。截至 2019年 6月底,全公司上半年新增订单 192.61亿元,较去年同期比增幅 13.55%。在手订单 880亿元,较去年同期实现增长。

公司 2018年完成集团旗下电力电子与控制、金融、物流、贸易、燃料电池、工业智能装备等相关资产的收购,减少关联交易,推动“电源设备+新兴产业”双轮驱动发展的战略实施,有助于公司整合产业链资源,提高主业盈利能力,并培育新的业务增长点,打开公司成长空间。

公司新兴成长产业实现快速发展,环保业务放量,氢能源及智能装备行业集成等方向蓄势待发公司深入推进“主业精、新业兴”产业发展目标的落地。 2019年上半年,新兴成长产业取得生效订单 42.9亿元,较去年同期增长 157.8%。环保产业上半年取得新生效订单 18.7亿元,是去年同期的 7.5倍。新能源材料新增生效订单3.9亿元,同比增长 113%。

首次覆盖予以“ 增持”评级我们预计 2019-2021年,公司可实现营业收入 248.20(同比增长-19%)、 266.67和 311.37亿元,以 2018年为基数未来三年复合增长 0.47%;归属母公司净利润 13.61(同比增长 21%)、 15.89和 18.58亿元,以 2018年为基数未来三年复合增长 18.07%。总股本 30.91亿股,对应 EPS0.44、 0.51和 0.60元。

估值要点如下: 2019年 11月 7日,股价 8.90元,对应市值 275亿元,2019-2021年 PE 约为 20、 17和 15倍。未来 3-5年,公司原主业景气度下行增速放缓, 布局的新能源和现代制造服务业等稳步放量维持较快增长, 新兴产业进入产业化阶段,盈利能力持续改善, 首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示: 风电行业复苏低于预期,核电开工低于预期。