佳士科技2019Q3业绩点评：控费效果显著净利率水平达历史新高，注重股东回报彰显长期投资价值【华创机械李佳团队】

原标题：佳士科技2019Q3业绩点评：控费效果显著净利率水平达历史新高，注重股东回报彰显长期投资价值【华创机械李佳团队】 来源：华创机械

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李佳/鲁佩/赵志铭/宝玥娇

投资要点

事项佳士科技发布2019三季报，公司前三季度实现营业收入6.91亿元，同比增长3.71%，实现归属于上市股东的净利润1.72亿元，同比增长22.15%，实现经营活动现金流净额1.27亿元，同比增长31.19%。

公司同时发布2019-2021年股东回报规划，计划在本规划期内，公司若具备实施现金分红的条件，在满足公司正常生产经营资金需求的情况下，采取现金方式分配利润，每年以现金方式分配的利润不少于上一年度实现的可供分配利润的100%。

点评收入小幅增长，控费带动利润增长，资产质量良好，经营性现金流稳健增长。报告期公司实现营业收入6.91亿元，同比增长3.71%，综合毛利率达到33.30%，较上年同期（33.26%）小幅提升。控费效果显著使得销售净利率高达25.61%，创历史新高。报告期公司期间费用率为8.23%，其中销售费用率5.72%，较上年同期下降了0.99个pct，管理费用率4.45%，较上年同期下降1.85个pct，销售费用与管理费用的下降体现公司降本成果；研发费用率为5.58%，保持稳定；财务收益率7.52%，较上年同期提升0.65个pct，主要由于（1）公司在手现金充足（三季度末在手现金近19亿），获取利息收入，（2）基本无有息负债，（3）出口业务占比高（2019年半年报占比为42.14%），受益人民币贬值获取汇兑收益。

发布股东回报规划，彰显长期投资价值。公司主业稳定，截至三季度末未分配利润高达6.55亿元。公司自上市以来分红金额逐年提升，股东回报优厚，公司此次发布2019-2021股东回报规划，表明重视对股东的回报。公司运营良好、现金充足、未分配利润丰厚，有能力提升股东回报。假设按照我们对公司的盈利预测未来三年现金分红/归母净利润为100%，按照当前价格下，2019-2021年股息率将分别达到5.51%、6.14%、6.67%。

公司居国内焊机民用市场第一的位置，有望打造中国的“林肯电气”，前景值得期待。公司近三年业绩增长和盈利能力较同行具备显著的领先优势，稳居行业龙头地位，未来有望继续拉大差距，提升市场占有率。公司立足于中端民用市场，开拓高端工业用焊机产品实现进口替代，下沉家用焊机产品拓宽市场，并发展焊材业务，打造焊接产品全系列布局，对标国际巨头林肯电气，发展空间广阔，前景值得期待。

盈利预测：我们维持预计公司2019-2021年实现归母净利润2.44亿、2.73亿、2.96亿，对应EPS为0.48、0.54、0.58元，对应PE为18倍、16倍、15倍，维持目标价11.52元，维持“推荐”评级。

风险提示：汇率波动，原材料价格上涨。

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投资评级定义行业投资评级说明：推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。公司投资评级说明：强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。免责声明本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。

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团队介绍组长介绍：所长助理、组长、首席分析师：李佳

伯明翰大学经济学硕士。2014年加入华创证券研究所。2012年新财富最佳分析师第六名、水晶球卖方分析师第五名、金牛分析师第五名，2013年新财富最佳分析师第四名，水晶球卖方分析师第三名，金牛分析师第三名，2016年新财富最佳分析师第五名，2017年新财富最佳分析师第六名。2017年首届中国证券分析师金翼奖机械设备行业第一名。

团队成员：高级分析师：鲁佩伦敦政治经济学院经济学硕士。2014年加入华创证券研究所。2016年十四届新财富最佳分析师第五名团队成员。2016年新财富最佳分析师第五名，2017年新财富最佳分析师第六名。研究方向：轨道交通、工程机械、自动化等。

高级分析师：赵志铭瑞典哥德堡大学理学硕士。2015年加入华创证券研究所。2016年十四届新财富最佳分析师第五名团队成员。2016年新财富最佳分析师第五名，2017年新财富最佳分析师第六名。研究方向：检测服务、工业气体、光伏设备、锂电设备等。

助理研究员：宝玥娇西南财经大学管理学硕士。2019年加入华创证券研究所。研究方向：半导体自动化设备。