亿纬锂能(300014)2019年三季报点评：多点业务高增长，业绩持续迎爆发

原标题：亿纬锂能(300014)2019年三季报点评：多点业务高增长，业绩持续迎爆发 来源：中信证券

核心观点

公司2019Q3单季度实现归母净利润6.58亿，同比+199%，业绩表现靓丽。

公司是锂原电池龙头，受益于ETC需求增长和智能电表替换周期带动迎来增长；动力电池业务获得海外车企定点，未来预计随着海外动力电池客户需求释放，消费锂电盈利有望明显改善；参股麦克韦尔将望持续享受电子烟行业高增长红利。继续推荐，维持“买入”评级。

事项：10月25日，公司发布2019年三季度报告，单季度实现营收20.47亿元，同比+81.94%；归母净利润6.58亿元，同比+199.23%。对此我们点评如下：

2019Q3单季度业绩同比+199%，表现靓丽。公司2019年前三季度实现营收45.77亿，同比+52.12%；归母净利润11.59亿，同比205.94%。Q3单季度实现营收20.47亿元，同比+81.94%，环比+43%；归母净利润6.58亿元，同比+199.23%，环比+119.25%；扣非归母净利润6.43，同比+297%，业绩靓丽。

盈利高增长主要系：1)参股公司麦克韦尔业绩高增长，2)公司本部业务，ETC需求增长和智能电表替换周期带动，以及圆柱及消费锂电盈利明显改善。

毛利率显著提升，管理费用率大幅下降，现金流持续改善。2019Q3单季度公司毛利率为33.2%，同比+13pcts，环比+8pcts，主要系高毛利率锂原电池销量快速增长。随着ETC与智能电表替换周期的持续，预计公司将维持高毛利率水平。

2019Q3单季度公司期间费用率10.9%，同比-3.8pcts，环比-3.5pcts，主要系管理费用率与财务费用率大幅下降。此外，报告期公司研发费用为1.29亿元，同比+67.5%，环比+25%，持续保持高研发投入。公司Q3经营性现金流量净额8.49亿，环比增加3.68亿元。

锂原电池：受益于ETC需求高增与智能电表换新周期。公司锂亚电池+电容的ETC解决方案单体价值量高，由于终端需求旺盛，存在一定的价格上涨，毛利率持续提升。公司是锂原电池龙头，ETC行业市占率约70%，随着全国将来逐步取消高速公路省界收费站，ETC装机量迎来快速提升，预计2019年底全国ETC用户数量将突破1.8亿，ETC电池市场空间约13亿元。此外，随着国家智能电表新一轮招标的开启，带来锂原电池新需求。

锂离子电池：电动工具放量，海外动力成长可期。公司圆柱电池于2018年进入电动工具全球龙头企业TTI供应链，业绩进入快速释放期。2019Q3公司动力电池装机350MWh，同比+434%，全国排名第5，此外，公司此前公告与韩国SKI成立动力电池合资公司，加速推进产能建设，目前公司已进入获得戴姆勒与现代起亚定点，预计现代起亚未来六年的订单需求可达13.48GWh，随着客户需求提升，公司动力电池业务将快速增长。

电子烟业务：第三代雾化芯热销，助力业务超高增长。三季度公司参股公司麦克韦尔预计给公司带来3亿左右投资收益，全球电子烟需求高速增长，带动麦克韦尔雾化器产品销量高增。虽然近期美国电子烟政策有所波动，但我们认为麦克韦尔在电子烟雾化器领域具备技术和品牌优势，2018年底麦克韦尔推出Feelm第三代雾化芯，获得客户高度认可，推动下游客户市占率快速提升，业务迎来高速增长。未来随着电子烟渗透率不断上升，预计麦克韦尔业绩将持续高速增长，为公司带来丰厚投资回报。

亿纬锂能(300014)2019年三季报点评：多点业务高增长，业绩持续迎爆发