银泰黄金(000975)2019年三季报点评：业绩符合预期，优质矿山资源持续贡献增长

原标题：银泰黄金(000975)2019年三季报点评：业绩符合预期，优质矿山资源持续贡献增长 来源：中信证券

金价上涨周期中公司黄金产量持续释放，前三季度利润显著上升。公司旗下优质金矿相继投产扩产带动黄金板块盈利增长，原有核心业务玉龙银铅锌矿山扩建进度符合预期，拟收购猪拱塘铅锌矿助力铅锌产量持续增加，公司未来营收和利润预计稳步上升，维持“买入”评级。

金价上涨周期中金矿产量持续释放，前三季度利润显著上升。2019年前三季度，公司实现营业收入38.76亿元，同比上升5.43%，实现归母净利润6.58亿元，同比增长37.32%。其中第三季度营业收入13.48亿元，同比下滑14.72%，实现归母净利润2.20亿元，同比上升6.54%。主要原因：1)黄金价格同比上升；2)青海大柴旦矿二季度正式投产，黄金产量增加。

旗下优质金矿相继投产扩产，黄金板块持续为公司提供盈利增长。公司青海大柴旦矿90万吨/年矿山处理能力于4月26日恢复生产，达产后年产量超过3吨；公司预计东安金矿露天转井下工程将于2019年年底完成；金英金矿产能扩建至80万吨/年的所有文件已完成，待有关部门批复。随着三座金矿陆续投产扩产，我们预计2019-2021年公司黄金产量分别为7.3/9.2/9.8吨，推动公司业绩快速增长。

拟收购猪拱塘铅锌矿，公司铅锌产量远期可达20万吨。公司原核心资产玉龙矿业是国内资源禀赋最优的银铅锌矿山。2018年产白银175.83吨，铅锌精矿3.44万吨，公司预计2019年底前玉龙大竖井项目建成，矿石处理量将提升至130万吨/年。报告期内公司公告拟以42亿元收购贵州鼎盛鑫83.75%的股权，主要资产为铅锌资源量276万吨的猪拱塘铅锌矿，公司预计2020年底取得采矿证，计划建设年处理矿山180万吨的浮选厂，2024年投产，我们预计届时公司年生产精矿铅锌金属量超过20万吨。

投资建议：随着工程进度逐步推进和收购项目稳步完成，我们预计公司未来黄金、银铅锌产量快速增长，营收和利润将迈入稳步上升通道。维持公司2019-2021年归母净利润预测为9.45/12.86/15.09亿元，对应2019-2021年EPS预测为0.48/0.65/0.76元，现价对应PE分别为28/20/17倍，维持“买入”评级。

银泰黄金(000975)2019年三季报点评：业绩符合预期，优质矿山资源持续贡献增长