新易盛(300502)季报点评：存量产品结构优化，增量看5G+数通400G市场机会

原标题：新易盛(300502)季报点评：存量产品结构优化，增量看5G+数通400G市场机会 来源：天风证券

事件：公司发布三季报，2019年前三季度营收7.71亿元，同比增长44.41%，归母净利润为1.33亿元，同比增长2356%。

Q3业绩增长符合预期，未来趋势有望持续向好

公司2019年前三季度营收7.71亿元，同比增长44.41%，主要为中高速率光模块增长拉动，其中Q1(营收2.24亿、增速+26.13%)、Q2(营收2.56亿、增速61.73%)、Q3(营收2.91亿、增速46.93%)，单个季度的同比和环比情况均在持续向好。公司前三季度归母净利润为1.33亿元，同比增长2356%，源于一方面收入快速增长，另一方面因高速光模块占比提升，毛利率显著提升，同时三项费用率也有下降。

毛利率显著提升，随着高速产品占比提升持续增强盈利能力

公司2019前三季度毛利率32.7%，同比提升15.6个百分点，季度环比提升3.31个百分点，预计主要源于高毛利的高速产品占比提升，同时公司工艺流程优化，进一步提高了产线的自动化水平。我们认为，随着公司中高速率光模块销量持续增长，未来毛利率有望维持，甚至继续提升。

公司2019前三季度三项费用率3.94%，同比下降0.6个百分点，其中销售费用率为2.18%，同比基本持平；管理费用率为2.83%，同比下降1.63个百分点，财务费用率同比提升1.01个百分点。另外，研发费用率为7.16%，同比下降0.69个百分点。

产品竞争力凸显，5G+数通升级有望打开未来持续成长空间

公司是国内少数批量交付100G光模块、掌握高速率光器件芯片封装和光器件封装的企业，并已成功研发出200G、400G光模块产品，部分产品已通过验证并实现量产，其中成功出样的400G光模块为业界最低功耗，未来将显著受益超大数据中心和云网络升级。另外，公司产品种类丰富，光模块产品近3000种，一方面使公司可以从量大、主流的光模块盈利，另一方面使公司可以从量小、非标的光模块盈利，可分散公司经营风险。随着未来5G规模建设及数据中心的持续升级，将会给光模块行业带来全新的市场机遇，公司在电信市场和数通市场都将直接受益。

盈利预测及投资建议：

公司电信市场中高速产品受益5G传输网建设，未来有望持续快速增长；数通高速光模块产品在云计算流量增长驱动下迭代需求较强，而公司400G产品也已成功出样，未来有望充分受益。因此在5G开始进入规模建设+数据中心向400G迭代的双驱动背景下，当前竞争格局看，公司趋势上有望不断向好。预计公司2019-2021年归母净利润分别为1.99亿、2.96亿和3.87亿元，对应19-20年PE分别为45倍和30倍，维持“买入”评级。

新易盛(300502)季报点评：存量产品结构优化，增量看5G+数通400G市场机会