云南铜业(000878)季报点评：新产能释放，业绩较快增长

原标题：云南铜业(000878)季报点评：新产能释放，业绩较快增长 来源：平安证券

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公司发布三季报，前三季度实现收入444亿元，同比增长42.57%，归属上市公司股东净利润6.17亿元，同比增长44.78%，EPS0.36元，业绩略超预期。

平安观点：

新产能释放，业绩较快增长：公司毛利率相对稳定，业绩增长主要因产量增加所致。2019年公司东南铜业年产40万吨精炼铜项目以及赤峰云铜技改项目投产，公司精炼铜的产能提高到130万吨。随着新项目产能逐步释放，公司精炼铜以及相关的贵金属、硫酸产量均较快增长。受益精炼铜及相关产品产销规模增加，公司前三季度以及第三季度利润均大幅增加，分别同比增长44.78%和47.30%。分季度看，公司净利润逐季增加，三季度达到2.4亿元，环比增加约4000万元。

预计未来公司铜的产量将继续增加：考虑到东南铜业以及赤峰云铜达产时间，我们预计公司2019年精炼铜新增产能贡献将主要体现在2019年和2020年。因此，未来公司精炼铜以及相关产品产量仍将继续增加。此外，公司还有保定云铜年产20万吨电解铜项目在建，预计未来也将对业绩增长产生贡献。

并购普朗铜矿，公司铜资源位居行业前列：2018年公司完成对迪庆有色50.01%股权收购，公司获得普朗铜矿的控股权，新增铜资源量约317万吨，使公司保有铜资源量达到519万吨，位居行业前列。

预计铜冶炼费见底的可能性较大：由于需求相对低迷，且中国铜冶炼规模增长较快，2019年以来，铜冶炼费持续下行。我们判断，2020年起中国铜冶炼新增产能增速放缓，铜冶炼费继续下降的动力减弱，目前铜冶炼费见底的可能性较大，这对稳定公司精炼铜盈利水平具有积极作用。

盈利预测及投资评级：根据最新经营情况，我们上调公司盈利预测，预计公司2019-2021年EPS分别为0.52、0.59和0.65元(前值0.34/0.47/0.52元)，对应2019年10月29日收盘价格PE分别为20、18和16倍，维持“推荐”投资评级。

云南铜业(000878)季报点评：新产能释放，业绩较快增长