保隆科技(603197)季报点评：主业增长稳健，剔除非经常性损益业绩触底反弹

原标题：保隆科技(603197)季报点评：主业增长稳健，剔除非经常性损益业绩触底反弹 来源：国盛证券

事件：公司发布三季报，前三季度公司实现收入23.6亿元(同比+40%)，实现归母利润1.21亿元(同比-1.6%)，其中Q3季度实现收入8.4亿元(同比+53.4%)，实现归母利润0.64万元(同比+72.9%，环比+190%)。

主业增长稳定，并表及研发投入增加拖累公司整体业绩。收入端前三季度同比增长40%，主要系合并PEX、保富电子海外、MMS所致，影响收入端6.33亿元，剔除并表影响收入同比增长2.5%，在汽车行业景气度整体下行的情况下依然保持稳步增长。公司前三季度合并海外公司对销售费用/管理费用/研发费用分别影响5486/5797/4490万元，剔除并表影响，公司前三季度销售费用/管理费用/研发费用同比增长13%/-1.4%/30%。保隆霍夫由于收入端不及预期，整合效应未能体现，上半年亏损4100万元。同时公司为应对市场环境变化，加大了研发投入，原并表公司Q1-Q3研发费用同比增加3260万元。公司Q3季度扣除非经常性损益后归母净利润实现6230万元，同比增长94%，经营拐点显现。

毛利率及费用端改善，Dill贡献业绩。三季度公司毛利率为32.1%(同比-1.64pct)，相比较二季度增加3.3pct，环比改善显著。公司三季度期间费用率为22.08%(同比+0.95pct)，环比较Q2减少2.4pct，主要系公司销售费用率大幅降低，环比减少2.27pct。前三季度少数股东损益同比减少5000万，主要系公司去年对Dill股权增持是在四季度完成，同时公司毛利率和期间费用率达到去年同期水平。Dill2018年和今年上半年分别实现净利润1.32亿元和7600万元，盈利能力稳健，是公司的现金奶牛。

TPMS+ADS齐发力，公司前景可期。2019-2020年将是TPMS行业渗透率快速提升阶段，公司作为行业龙头TPMS板块业务有望保持快速增长。公司全景环视系统已经量产，根据公司规划2019年将开始批量制造车载摄像头，同时加快77G毫米波雷达的研发进度。我们依然看好公司作为国内汽车传感器产品行业龙头，产业链纵向延伸至汽车电子以及ADAS领域的发展前景。

盈利预测与投资建议。我们预计公司2019-2021年实现归属利润2.3/2.86/3.4亿元，对应PE16.5/13.3/11.2x。公司三季度业绩出现显著拐点，基本面反转，维持“增持”评级。

保隆科技(603197)季报点评：主业增长稳健，剔除非经常性损益业绩触底反弹