飞科电器(603868)2019年三季报点评：Q3业绩不及预期，亟待新品类提振销量

原标题：飞科电器(603868)2019年三季报点评：Q3业绩不及预期，亟待新品类提振销量 来源：国泰君安

本报告导读：

公司批发渠道调整完成进入过渡期，短期对线下销量影响阵痛余存，亟待新品类上市，突破瓶颈。下调盈利预测，下调目标价至37.0元，下调至“谨慎增持”评级。

投资要点：

下调盈利预测，下调目标价至37.0元，下调至“谨慎增持”评级。公司批发渠道调整完成进入过渡期，短期对线下销量影响阵痛余存，亟待新品类上市，突破瓶颈。19Q3业绩低于我们此前预期，下调公司2019-21年盈利预测至1.68(-7.7%)/1.84(-11.9%)/1.92(-16.1%)元，相应下调目标价至37.0元(原45.5元，-18.7%)，对应2019年22xPE，下调至“谨慎增持”评级。

Q3业绩略低于预期。19Q3收入9.95亿元(-0.8%)，归母净利润1.94亿元(-13.0%)，毛利率39.6%(-0.40pct)，净利率19.5%(-2.7pct)。19Q1-Q3累计收入27.2亿元(-3.5%)，归母净利润5.3亿元(-14.5%)，毛利率39.0%(-0.6pct)，净利率19.5%(-2.5pct)。

渠道调整完成进入过渡期，短期对线下销量影响阵痛余存。分产品，剃须刀销量同比持续小幅下滑，主因义乌批发渠道调整完成进入过渡期，影响尚存。美发产品及插排Q3收入增速小幅提升。子品牌博锐销量相较去年同期小幅下滑。公司毛利较高的插排类产品及新型号剃须刀收入占比提升，使Q3毛利率同比降幅收窄。

新品类电动牙刷预计上市将近，亟待新品类提振销量。预计公司新品类电动牙刷于2020年初上市，将作为公司第二大品类发展。对比美国30%、日本15%的渗透率，我国电动牙刷渗透率仅为5%，未来具有较大的增长空间，新品类上市后有望拉动公司收入增速提升。

飞科电器(603868)2019年三季报点评：Q3业绩不及预期，亟待新品类提振销量