航天电子（600879）：前三季度经营平稳，关注大股东后续资本运作

原标题：航天电子（600879）：前三季度经营平稳，关注大股东后续资本运作 来源：东北证券

事件：公司发布2019年三季报：报告期内实现营业收92.81亿元，较上年同期增长3.18%；归母净利润3.51亿元，同比增长2.42%。

营收与利润平稳增长，期间费用率略有提升。营业收入92.81亿元（+3.18%），归母净利润3.51亿元（+2.42%），销售毛利率同比提高1.68pct至18.33%，报告期内规模与效益平增长，盈利能力有所提升。报告期内，期间费用率较去年同期提高1.76pct至13.52%，其中：销售费用、管理费用、研发费用和财务费用支出金额分别为1.91亿元、6.27亿元、2.74亿元和1.64亿元，较去年同期分别增长27.75%、7.76%、36.47%和19.47%，期间费用支出较去年同期增加1.87亿元。

存货与应付账款快速增长，后期业绩增长潜力较大。报告期末存货和应付账款余额分别为100.17亿元和57.77亿元，较去年同期分别增长24.12%和45.13%。公司是国内航天电子产品龙头供应商，航天电子类产品占全部收入60%以上，在火箭、卫星、防务装备等军工领域保持较高的配套比例。公司多数产品采用以销定产的经营模式，存货和应付账款等前瞻指标快速扩大，反映公司生产活跃度进一步增加，正加大投入积极备产，预计四季度业绩有望快速增长。我国近年连续实施多项重大航天工程，公司作为上游核心企业，有望长期受益于航天产业的快速发展。

行业改革快速推进，公司将受益于大股东优质资产的证券化。军工是本轮国企混改的重点领域，目前行业内更新改革工作正加速推进，核心军工资产上市步伐有所加快。公司大股东航天九院是航天科技集团改革创新的排头兵，2015年其资产证券化率已达到67%，未来有望在集团内率先实现整体上市。目前航天九院及其旗下4家研究所已被纳入科研院所转制改革试点，公司作为其旗下唯一控股的上市平台，将充分受益于未来优质研究所资产的注入。

盈利预测与投资建议：预计2019-21年营收为147.64/162.60/182.74亿元，归母净利润为5.01/5.78/6.67亿元，EPS为0.18/0.21/0.25元，当前股价对应PE为33/28/24倍，维持“买入”评级。

风险提示：军品交付进度不及预期；资产证券化进程不及预期。