爱柯迪(600933)季报点评：业绩符合预期，毛利率明显改善

原标题：爱柯迪(600933)季报点评：业绩符合预期，毛利率明显改善 来源：东方证券

核心观点

业绩符合预期。公司前三季度实现营业收入19.26亿元，同比增长2.9%，归母净利润2.94亿元，同比下滑19.8%；扣非归母净利润2.80亿元，同比下滑13%，EPS为0.35元。前三季度净利润增速低于营业收入增速主要因为毛利率下滑及期间费用率提升。

扣除汇率波动对损益的影响，公司3季度盈利同比增长。3季度实现营业收入6.73亿元，环比增长8.0%，同比增长6.2%，增速提升2个百分点；实现归母净利润9200万元，环比下滑15.8%，同比下滑30.9%。净利润增速低于营业收入增速，主要因为汇率波动导致未交割远期结售汇、外汇期权未实现的亏损增加导致公允价值变动损益产生4050万元的损失，同时汇率波动引起汇兑损益减少导致财务费用同比增加，若扣除以上影响，则3季度归母净利润将实现同比增长。

3季度毛利率改善明显，经营活动现金流大幅改善。前三季度毛利率33.8%，同比下降0.5个百分点，其中3季度毛利率35.6%，同比增加2.6个百分点，环比增加4.1个百分点，盈利能力边际改善明显。公司前三季度期间费用率为13.6%，同比增加3.5个百分点，其中研发费用同比增长31.6%导致研发费用率提升1.1个百分点；财务费用率为-1.3%，同比增加1.5个百分点，主要因为汇率波动导致汇兑收益减少。经营活动现金流净额7.55亿元，同比增长107.3%，大幅改善。上半年末存货4.35亿元，较期初下降8.2%。

预计毛利率未来仍有望改善。随着公司主要产能扩张结束，资本开支大幅减少，折旧压力将下降，未来毛利率有望继续改善。公司下游客户均为国际龙头零部件供应商，优质客户为公司长远发展提供稳定的订单来源。财务预测与投资建议：预测2019-2021年EPS为0.53、0.67、0.83元，可比公司为汽车零部件相关公司，可比公司19年PE平均估值25倍，目标价13.25元，维持买入评级。

爱柯迪(600933)季报点评：业绩符合预期，毛利率明显改善