山西焦化(600740)2019年三季报点评：主业经营下滑，拖累业绩表现

原标题：山西焦化(600740)2019年三季报点评：主业经营下滑，拖累业绩表现 来源：国泰君安

本报告导读：

报告期内焦炭产品量价齐跌，叠加原材料成本上升，拖累业绩表现。中煤华晋投资收益贡献，平抑成本上升带来的业绩下滑风险。焦化龙头，维持增持评级。

投资要点：

下调盈利预测，维持“增持”评级。2019年前三季度实现营业收入52.50亿元，归母净利润8.99亿元，实现每股收益0.60元，同比下降43.9%，业绩低于预期。我们下调2019-21年EPS为0.79/0.85/0.87元(原预测1.33/1.38/1.40元)，考虑到公司的焦化龙头地位，维持目标价10.64元，对应2019年PE13.5倍，维持“增持”评级。

焦炭产品量价齐跌，拖累业绩表现。2019年前三季度公司焦炭产销量分别为212.26/215.01万吨，同比下降5.99%/1.79%，焦炭产品平均售价1635.81元/吨，同比下降2.92%，实现销售收入35.17亿元，同比下降4.65%；原材料方面，前三季度洗精煤平均采购单价(不含税)1242.26元/吨，同比上涨10.46%。焦炭量价齐跌，叠加原材料成本上涨，拖累业绩表现，公司前三季度实现营业利润8.63亿元，同比下滑17.97%。

三费水平下降，成本管控良好。前三季度公司销售/管理/财务费用金额0.38/1.60/2.05亿元，整体期间费用率从期初的8.39%下降0.69PCT至7.70%，彰显公司优秀的成本管控水平。

投资收益平抑原材料成本上升风险，提升业绩表现。2018年公司收购中煤华晋49%股权，不仅可以保证原材料供应，同时平抑公司洗精煤成本上升拖累经营业绩风险。前三季度受益于中煤华晋投资收益贡献，公司实现投资收益14.79亿元，同比增58.33%。

山西焦化(600740)2019年三季报点评：主业经营下滑，拖累业绩表现