歌力思(603808)19三季报点评：3Q增速有所放缓，多品牌协同发展值得期待

原标题：歌力思(603808)19三季报点评：3Q增速有所放缓，多品牌协同发展值得期待 来源：国金证券

业绩简评

2019年10月28日，公司发布三季报：2019Q1-Q3公司实现营收18.85亿元，同比+8.57%；归母净利润2.75亿元，同比+2.62%；扣非归母净利润2.39亿元，同比-7.90%。

经营分析

分品牌来看：2019Q1-Q3，①主品牌ELLASSAY营收7.41亿元，同比+4.22%，较2018年末净关店5家(直营店净开6家，分销店净关11家)，目前店铺总数307家。②Laurel品牌营收7,991万元，同比+4.53%，净增10家店(直营店净开8家，分销店净开2家)，目前店铺总数47家。③Ed Hardy系列收入3.15亿元，同比-17.17%，净关店8家(直营店净开12家，分销店净关20家)，目前店铺总数为173家。④IRO(不含中国区)营收4.35亿元，同比+11.27%，IRO中国区营收6,152万元，同比+181.53%。门店均为直营，中国区外门店净关1家，中国区门店净增7家，国内外门店总数为55家。⑤VT营收1,556万元，同比+153.59%，净增1家店，目前店铺总数为14家。⑥Jean Paul Knott品牌营收117万元，目前已开出2家门店。⑦2019年8月，与self-portrait品牌创始方成立合资公司，通过渠道营销等资源的大力投入，经营该品牌在中国大陆地区的业务。

分渠道来看：2019Q1-Q3，①线下渠道收入15.67亿元，同比+3.3%，收入占比为95%；②线上渠道收入8,163万元，同比+19.2%，占主营业务比重达5%。从销售模式来看：2019Q1-Q3，①直营店收入9.85亿元，同比+14.7%；②分销店收入6.63亿元，同比-8.7%。

公司主营业务毛利率同比-2.71pct，存货余额同比+10.5%：2019Q1-Q3，公司主营业务毛利率为68.14%，同比-2.71pct。分渠道来看，线下渠道毛利率同比-3.5pct至69.10%，线上渠道毛利率同比-8.9pct至49.72%。截至3Q，公司存货余额为5.8亿元，较18年末同比+10.5%。

投资建议

考虑到终端零售环境的不确定性，我们将2019-2021年归母净利润下调至为3.93、4.42、5.05亿元，EPS分别为1.18、1.33、1.52元(下调幅度分别为9%、12%、12%)，同比+7.56%、12.51%、14.24%，当前市值对应PE为13x、12x、10x，维持评级。

歌力思(603808)19三季报点评：3Q增速有所放缓，多品牌协同发展值得期待