双汇发展（000895）：屠宰头均利润再创新高，肉制品业务改善明显

原标题：双汇发展（000895）：屠宰头均利润再创新高，肉制品业务改善明显 来源：东北证券

事件：公司公布2019年三季报，前三季度实现收入419.68亿元，同比增长14.99%，归母净利润39.43亿元，同比增长7.86%。其中Q3收入165.53亿元，同比增长28.51%，归母净利润15.44亿元，同比增长23.88 %。

Q3屠宰量虽同比下降28%，但头均屠宰利润创历史新高。今年前三季度屠宰总收入255.87亿，同增19.25%；屠宰量1127万头，同减6.35%；头均利润116.18元，同比大幅增长103.4%。单Q3业绩大超预期，其中屠宰收入105.48亿，同比大幅增长40.6%，主要原因系猪价上涨，屠宰单价增幅明显。Q3屠宰量为269.2万头，同比下降28.3%；生鲜冻品销量约37.7万吨，同比下降1.6%。Q3头均利润达到179.3元，环比同比均大幅增长并创历史新高，我们认为主要原因包括：主要原因包括：1）公司全国产业布局带来的价格优势；2）使用了部分冻品库存调节成本；3）冻品进口增加，全年冻品进口总量预计将创新高。公司在控制成本上所采取的措施已显出成效，相比行业其他竞争对手有明显竞争优势。

肉制品业务改善，吨价与吨利润均有明显提升。Q3肉制品收入68.16亿元，同增9.0%；销量约43万吨，较去年同期持平；吨价1.59万元同增8.2%，吨利润3409元，同增10.1%。Q3肉制品的单季度盈利表现优异的原因主要系：1）公司新品投放效果较好；2）公司在生产流程和生产技术上有所创新，化解了部分成本压力；3）年初至今已5次提价，年底前可能会第6次提价。在展望明年提价趋势时，公司表示将跟随成本的变化随时调整价格，这对稳固肉制品的盈利能力是重要利好。

盈利预测与投资建议：预计公司2019-2021年EPS为1.55、1.64、1.89元，对应PE为17X/16X/14X，考虑到公司在控制成本上的优秀表现和肉制品业务的改善，上调至“增持”评级。

风险提示：食品安全风险，非洲猪瘟疫情加剧