光迅科技(002281)季报点评：三季报收入增长提速，期待5G、自研芯片发力

原标题：光迅科技(002281)季报点评：三季报收入增长提速，期待5G、自研芯片发力 来源：海通证券

事件：10月26日 光迅科技 发布三季报，前三季度收入39亿元(+6%)，归母净利润2.7亿元(+1%)；毛利率19.84%(+1.05PCT)。单Q3收入14亿元(+16%)，归母净利润1.2亿(-2%)，毛利率20.58%(-2.01PCT)。

单季度收入增长加速，净利润保持稳定。18年Q1-19年Q3，公司收入增速分别为-5%、+9%、+21%、+10%、+1%、+3%和+16%；归母净利润增速分别为-19%、-18%、+55%、-16%、-18%、+30%和-2%。18年Q3公司收入/利润实现快速增长，基数相对较高，但19年Q3公司收入增速超过Q1和Q2，同时单季度归母净利润与18年Q3持平。

研发持续投入，期待芯片发力。前三季度公司研发费用3.11亿元(+10%)；单Q3研发费用1.34亿元(+28%)。上半年公司面向5G、数据中心等应用的多款25Gb/s速率半导体激光器芯片取得阶段性进展；面向5G前传(无线接入层)、中回传(汇聚层+核心网)等场景应用的光收发模块实现型号全覆盖；面向数据中心的400Gb/s高速光收发模块已完成样机开发；完成400G多模COB平台工艺能力建设，具备小批量交付能力，完成单模8通道的COB工艺平台搭建。

预收/预付款项大幅增加，5G带来新机遇。三季度公司预付款项1.04亿元(+205%)，预收款项0.82亿元(+731%)。伴随着5G商用的快速推进，我们认为公司的无源波分、前传、中回传产品有望充分受益，并有力促进公司的业务增长。

给予“优于大市”评级。我们预计2019-2021年公司营收分别为58.39亿元、67.60亿元、79.45亿元，归属上市公司股东的净利为3.98亿元、5.43亿元、7.42亿元，EPS分别为0.59元、0.80元、1.10元。参考行业及历史估值水平，给予2019年PE区间45-55x，对应6个月合理价值区间26.55-32.45元，给予“优于大市”评级。

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